主题：中兴通讯:4g建设加速,1h14净利润上修至10-11.5亿元

公司上修净利润预测,预计1H14 实现净利由之前预计的8-10 亿元,YOY增长158.06%-222.57%,上修至10-11.5 亿元,YOY 增长222.57%-270.96%。
受益于4G 投资,公司国内系统业务订单饱满,毛利率和毛利总额均有较大提升,加之期间费用增长低于预期,净利润同比大幅增长。
我们预计公司2014-2015 年实现净利润23.13 亿元和28.94 亿元,YOY+70.4%和25.1%,每股EPS 为0.67 元和0.84 元,P/E 为19 倍和15 倍,给予“买入”投资建议,目标价16.8 元(15 年20 倍)。
上修1H14 净利至10-11.5 亿元:公司上修2014 上半年净利润预测,预计1H14 实现净利由之前预计的8-10 亿元,YOY 增长158.06%-222.57%,上修至10-11.5 亿元,YOY 增长222.57%-270.96%。按此推算,2Q14 公司实现净利3.78 亿元-5.28 亿元,YOY 增长260%-403%。
盈利能力大幅改善:净利润同比大幅增长的主要原因是:改善持续加强合同盈利管理,国际合同毛利率改善,国内4G 系统项目应收占比上升,总体毛利率和毛利总额均有较大提升。加之期间费用增长低于预期,使得净利润较前次业绩预告有所提高。
4G 投资加速:中移动获得4G 牌照后加快TD-LTE 投资建设速度,公司在移动二期的份额超越华为排名第一。联通电信获得FDD 试验网牌照,下半年其在LTE 领域的投资也将加快落实。除了无线系统之外,4G 带来的巨大流量增长,对传输网络提出了更高的要求,2Q 开始相关业务也开始上量。受益于4G 投资,公司国内系统业务订单饱满,全年收入有望达到300 亿规模。
国内4G 终端爆发,公司份额有待提升:中移动改变终端补贴政策,取消了对3G 手机的补贴,联通和电信也纷纷推出新的4G 资费套餐,下半年国内手机销量有望大幅增长。同时随着小米等品牌的崛起,国内市场竞争加剧,运营商减少手机补贴,终端厂商对社会化管道的依赖更加明显,公司强化产品和电商管道布局,市场份额有待提高。
盈利预测:我们预计公司2014-2015 年实现净利润23.13 亿元和28.94亿元,YOY+70.4%和25.1%,每股EPS 为0.67 元和0.84 元,P/E 为19倍和15 倍。

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