主题：中兴通讯:业绩将持续释放

上半年业绩创历史新高。公司上半年实现EPS 0.29-0.33元,同比增长222%-266%,创历史新高。其中,单Q2业绩同比增长260%-403%,但环比有所下降。我们预计上半年收入同比略微增长(0-10%),国内4G系统是收入增长的主要驱动力。FDD试验网牌照已经发放,电信和联通将真正开启4G规模建设,行业高景气度至少持续2年。公司作为国内4G建设的最大受益者,随海外毛利率改善及持续的费用管控,未来2年的业绩增长确定性非常之强。但考虑到资本市场对4G带来的业绩释放预期较充分,单纯的业绩增长能对股价形成催化,但难以带来估值的提升。
转型智慧城市建设,加大新业务布局。政企网业务继续保持快速增长,且公司凭借108个城市的商用成为中国智慧城市领域的标杆企业。同时公司加大新业务的拓展,在新能源汽车、在线教育领域都有所布局。新业务的拓展将降低公司对于通信行业投资的依赖,未来有望带来估值的提升。
4G手机优势显现,海外实现良好布局。手机业务整体平淡,但海外发展良好,在美国取得了预付费市场第二的佳绩。国内迎来4G换机需求期,中兴在4G手机上的优势显现,上半年连续发布三款多模多频4G手机,预计全年4G终端将占到终端产品的40%。并且模式上从以往的以量取胜转向精品路线,子品牌努比亚在消费者中逐渐树立口碑,有望在机遇期中收获。
业绩增长确定性强,维持“强烈推荐-A”评级。公司受益4G及内控改善带来业绩大幅增长的逻辑正逐步兑现,未来2年的业绩增长确定性非常之强。并且除4G外,公司的手机、政企网等业务均处于上升阶段,有望带来估值的提升。预计14-16年EPS为0.80/1.02/1.26元,目前股价对应14年仅16倍PE,仍存在低估。维持强烈推荐-A,目标价20元。
风险提示:国内4G进度低于预期、海外市场盈利性不佳、汇兑损益

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。