主题：中兴通讯:白马成长被低估

中兴通讯:上调半年业绩,白马成长被低估

中兴半年业绩修正概况:公司一季度报告中预计14年上半年实现归属于上市公司股东净利润为8亿元-10亿元,同比增长158.06%-222.57%;现公告将上半年归属于上市公司股东净利润上调至10亿元-11.5亿元,同比增长222.57%-270.96%,超出此前市场预期。

安信点评:我们预计本次业绩上调主要是基于以下两点原因:首先,公司继续加强合同盈利管理,无论是国内还是国际的合同毛利率都有改善,同时受益国内中国移动4G建设,已经陆续进入到结算周期之内,对公司毛利率的改善都有积极的正向作用。除此之外受益于国外运营商补贴策略的改变,公司终端产品在海外的销售情况也较为理想,在美国市场已经成为仅次于苹果与三星的品牌。其次,公司继续加强费用控制,此前我们就预测公司的期间费用会较低,这部分费用的节约对于公司业绩弹性也有正向贡献。



展望下半年,LTE-FDD混合组网实验牌照已经发放,无线产业链景气度会非常高,这点已经有部分早周期品种靓丽的业绩验证。三大运营商中的中国移动和中国电信在4G建设方面会更加积极,中国联通[0.60% 资金 研报]可能会在3G扩容方面有所投入,预计毛利率情况都会比较理想,因此我们对中兴的下半年收入、利润以及现金状况都有较强信心。

投资建议:中兴通讯[-0.59% 资金 研报]是无线产业链中的白马成长股,除了运营商网络以外,政企业务以及终端业务成为公司的重点,其中政企业务已经孕育了一批成长性较好的业务,例如云计算、物联网、智慧城市、新能源等,有望开启新一轮成长。预计2014年和2015年EPS分别为0.79元和1.01元,维持买入-A的评级,目标价20元。

风险提示:4G招标有价格战的风险;终端毛利率不达预期的风险


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