主题：A股中无实际控制人公司暗藏股权争夺机会

工大首创(13.29, -0.17, -1.26%)于上周连续发布公告称，公司原第一大股东雅戈尔(6.96, 0.06, 0.87%)集团通过市场交易及协议转让的方式清空了其持有的全部工大首创股票，此举虽然使得持股15.69%的上海泽添投资发展有限公司晋升工大首创第一大股东，但却使得工大首创暂时陷入缺少实际控制人的境地。实际上，目前像工大首创这样“无主”的A股上市公司不在少数。业内人士认为，虽然过于分散的股权结构容易导致上市公司的经营出现问题，但由此引发的股权争夺却有可能给二级市场的投资者带来操作机会。

　　94公司无实际控制人

　　据商报数据中心统计，截至昨日，在全部2525家A股上市公司中，有94家公司处于没有实际控制人的状态，其中中冠A(10.44, 0.00, 0.00%)已经连续10年没有实际控制人，而南玻A(6.94, 0.10, 1.46%)、晶方科技(38.01, 2.02, 5.61%)、南京银行(8.09, 0.05, 0.62%)等另外46家公司也都有3年以上实际控制人“失位”的记录。

　　据了解，导致绝大部分公司“无主”的直接原因是由于缺少控股股东，比如南玻A等第一大股东中国北方工业公司仅持有公司3.62%的股份；此外还有部分“无主”公司尽管拥有持股比例较高的大股东，但却因为股权结构而无法形成有效的实际控制人，比如新疆成农远大股权投资有限合伙企业虽然持有金新农(16.17, 0.21, 1.32%)71.45%的股份，但由于成农远大的7位合伙人不存在一致行动协议且单独持有的金新农股份均未超过23%，因此金新农也就沦为了缺少实际控制人的A股上市公司。

　　商报记者注意到，在上述缺少实际控制人的上市公司中，既有招商银行(9.98, 0.17, 1.73%)、万科A(9.18, 0.24, 2.68%)等体量庞大的权重蓝筹股，但更多的则是国民技术(23.570, 0.52, 2.26%)、鼎捷软件(24.520, 0.23, 0.95%)等流通盘偏小的创业板、中小板个股，统计数据显示，在94家“无主”公司中，中小板、创业板公司就占了56家。

　　“无主”中小公司易生变

　　国泰君安投资顾问张涛认为，从公司治理的层面上来讲，股权结构分散使任何单一股东缺乏积极参与公司治理，缺乏驱动公司价值增长的激励，导致公司治理系统失效，产生管理层内部人控制问题，形成公司管理层强、外部股东弱的格局，而股东对董事、高管缺乏有效的监控，也容易引发内部控制人损害公司、股东利益的行为。与此同时，“无主”的上市公司可能遭敌意收购导致控股权不稳定，从而影响公司经营。

　　广发证券(9.62, 0.10, 1.05%)投资顾问郑有利则表示，对于A股上市公司的“无主”现象，投资者则需区分对待，一方面金融、房地产等蓝筹公司股本庞大，搅局者需要庞大的资金实力才能形成威胁，同时尽管第一大股东的持股比例不及实际控制人的要求，但其后的第二、三大股东往往与第一大股东的利益较为一致，如此以来第一大股东的号召力与实际控制人并无本质差异，这类股权结构高度分散的上市公司尽管无实际控制人，但面临的治理结构风险并不高。但是中小市值公司由于处于成长初期，公司经营并不成熟且股权往往掌控在自然人手中，一旦出现股权过于分散的情况很可能是主要股东减持套现所造成的，这既暗示着公司经营的不利，也会导致公司的成长预期生变。

　　分析





　　“无主”公司潜藏机会

　　长城证券投资顾问龚科认为，容易被产业资本关注进而“举牌”并购的“无主”上市公司通常具有四类特点，首先大股东持股比例通常低于30%；其次国资背景较浓；再次估值、股价偏低，甚至破净，这类公司为长期资本提供了充分的空间来兑现收益，更容易引起产业资本的重视；最后地产、金融、商业类个股质量较高，经营成熟，较为适合产业资本长期布局。

　　广发证券投资顾问郑有利认为，那些中小市值、大股东持股比例低、股权相对分散的公司容易受到资金的关注。在这个前提下，具有以下特征的公司有较大可能遇到“举牌”，一是公司拥有充足的自由现金流，能够为控股者所利用的；二是具有大量优质固定资产(比如土地储备)、升值预期较大的公司；三是当前经营不善但拥有核心竞争力的公司，这类公司可以通过资产重组、股权收购等方式改善管理，使公司重新回到正常轨道。




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