主题：电力三巨头业绩难看 机构空翻多

6月和8月两次上网电价上调无法惠及电力企业上半年业绩，面对电煤价格的飙涨导致的燃料成本上升，以及计划电和市场煤的管理机制，昨日五大电力企业中的三大巨头齐齐捧出了“难看”的中报：国电电力（600795）上半年净利润同比下降44.36％；华能国际（600011）上半年亏损4.7亿元；大唐发电（601991）净利润狂降了77.4％.可以说，上半年电力企业经历了历史上“最坏”的阶段。

　　然而面对难看的中报，多家机构近日却不约而同地做出了看好下半年电力行业投资机会的研报。随着上游煤炭价格在国家限价、下游需求预期下降而在7月底首次出现价格回落，以及国家连续的电价扶持政策出台，电力行业盈利能力将从低谷复苏，下半年安全边际下的投资机会在显现。

　　燃料成本上涨42％

　　电监会价格与财务监管部的唐俊对五大发电集团今年第一季度的财务数据进行了统计，与去年同期相比，发电量上升了21％，相应发电成本增长31％.发电成本要素的增长速度从高到低依次排列为：燃料费、材料费、购入电费、水费，上涨比例分别为：42％、31％、29％、23％，其中燃料费的大幅增长基本受到煤价上涨的影响。

　　中国华电集团公司体改办主任陈宗法表示，从2007年起，电煤平均涨价已高达80元每吨时，给发电企业增加成本为4分/千瓦时，按照煤电联动政策，早在2007年上半年就应该启动第三轮煤电联动。但由于我国CPI指数开始上涨以及出于公众压力，使得第三轮煤电联动被拖延下来。从2007年底开始，受资源、运力、需求及国际能源价格持续攀升的影响，煤价又出现新一轮上涨，到今年4月末平均涨幅达25％.让发电企业大感意外的是，5800大卡的煤炭价格从4月中旬的630元/吨一路飙升到1030元/吨。

　　两次电价上调基本弥补亏损

　　8月19日的电价调整只上调了上网电价，而没有上调销售电价。这主要是考虑上调销售电价对CPI上涨带来的压力，同时在通胀压力较大的情况下再次上调电价，也说明了火电企业亏损情况确实严重。

　　据中电联燃料分会会长解居臣所述，今年6月19日上网电价上调了1.73分时，五大发电集团能够减亏40％-45％，而8月19日上调2分的幅度能够解决剩下的部分，两次电价上调能够基本弥补火电企业的亏损。

　　不过，因为距离2008年年底只有4个月时间，而电力企业前期亏损幅度很大，预计2008年度行业整体业绩扭亏的可能性不大。

　　而随着主要电厂的电煤库存上周持续回升，同时电力需求逐渐下降，使近四年来最严重的夏季电力短缺危机得以缓解。国家发改委8月27日再次发话，将进一步切实遏制电煤价格上涨势头。

　　下半年投资机会显现？

　　尽管电力行业仍面临着全年扭亏无望的局面，但机构对于电力行业逐步显现的投资机会均有认同。日信证券表示，理顺能源价格机制、推动电力体制的改革也将为电力行业发展带来良好机遇。银河证券研究员邹序元认为，决策层将视国内通胀变化和经济发展情况，继续渐进、适度地放松对电价的管制，上网电价和销售电价将继续上调。而近期国际大宗商品价格回落为放松价格管制创造了可行的氛围。

　　8月19日上网电价再次上调2分钱/千瓦时，据广发证券电力行业研究员谢军测算，按目前火电发电标煤耗323克/千瓦时计，火电行业2008年将增加收入162亿元。

　　此外，央企重组也是下半年电力行业被看好的因素。日信证券认为，国家正大力推动央企的重组，电力行业是重点领域之一。



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