主题：永泰能源:页岩气项目前景看好,综合能源布局再下一城

研报兴业证券2014-07-25 10:01
投资要点
事件:
永泰能源公告,经承担此次勘查任务的江苏长江地质勘查院初步估算,勘查区域内页岩气储量为2000亿立方米左右。目前贵州地区页岩气收储价格为2.78元/立方米,相关补贴为0.4元/立方米。项目将对公司资产增值产生较大影响。公司将积极参加国土资料部后续页岩气项目相关招标工作,并择机收购页岩气相关资产。
点评:
永泰从2012年开始涉足页岩气产业,2013年获得贵州凤冈二区块页岩气矿产资源勘查许可证,并与国内外页岩气研究机构合作,突破开采技术难题。尽管永泰页岩气业务短期难以贡献利润,但我们看好永泰由单一煤炭业务向“煤电一体化、能源物流仓储、新能源”的多元化产业转型,维持“增持”评级。
永泰能源与长江地勘院于2013年5月共同出资设立贵州永泰能源页岩气公司,对贵州凤冈二区块页岩气矿产资源进行勘查开发,勘察区域内页岩气储量2000亿方,大大超出了此前1272亿方的预期。截至目前,贵州页岩气项目共完成1:50000地质调查面积1030.4平方公里、路线162条,累计地质调查线路3265公里,1:5000实测地质剖面6条,共计28.5公里。完成二维地震勘查线17条,测线总长度392.82公里。分别完成勘查区域内志留系龙马溪组、寒武系牛蹄塘组钻井2口,并开展了页岩气测井工作。勘察区域内页岩气储量2000亿方,大大超出了此前1272亿方的预期。
凤岗页岩气区块可压裂性及储气性较好,开采成本有望控制在较低水平。经化验,该区主要目的层牛蹄塘组含高有机质页岩层段总厚86米。TOC值一般在3%-8%之间,最高在12%左右;Ro值在3.0-3.5之间;页岩中石英含量30%-70%,大多大于45%;孔隙度一般在2%左右;扫描电镜镜下显示页岩中孔裂隙发育。上述数据说明该区牛蹄塘组高有机质页岩层厚度较大,有机碳含量高,热演化程度高,可压裂性好,储气性较好。参考重庆涪陵地区中石化页岩气项目,我们预计凤岗页岩气的综合开采成本在2.5元/立方米,销售价格(含补贴)3.18元/立方米,假设建成投产30口井,产量10万立方米/日,公司年产气量约10亿立方米,可贡献净利润约6亿元,增厚EPS0.17元,增幅达130%。
维持评级:增持。不考虑页岩气盈利贡献、定向增发及资产收购计划,预计永泰能源2014-2016年EPS分别为0.15元、0.16元和0.18元(按送股后最新股本计算),对应PE分别为17倍、16倍和14倍。我们看好永泰能源强大的资源获取能力,其“煤电一体化、能源物流仓储、新能源”的战略布局已具雏形,未来永泰将发展成为综合性能源集团,维持“增持”评级。
风险提示:页岩气开采进度低于预期;能源物流仓储收购项目进度低于预期。

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