主题：申银万国：维持宝钢股份“增持”评级

申银万国8月28日发布投资报告，维持宝钢股份(600019.sh)“增持”评级。

　　宝钢中报业绩超出预期10%。公司08 年上半年销售商品坯材1239 万吨，同比增长14%；实现收入1034 亿，同比增长9.9%，归属母公司的净利润96亿，折合EPS 0.55 元，同比增长18.2%，超出申万之前预期的0.49 元。

　　与一季度靠存货减值准备转回等实现盈利增长不同，公司二季度的业绩更为实在：在钢价大幅上升的情况下，二季度的毛利率回升1.6 个百分点。报告
认为公司自二季度开始实行的大众产品月度定价的销售策略功不可没。

　　在上半年国内不锈钢市场一片惨淡的情况下，公司的不锈钢业务实现了毛利率由负转正。虽然毛利率仍只有1.2%，但还是反映出公司在这一并不熟悉的领域中长足的进展。

　　中厚板业务是最大亮点。公司上半年中厚板的毛利率达到了惊人的38.5%，较去年提高了8.4 个百分点。除了中厚板市场高度景气之外，更重要的是反映出罗泾一期的运行非常顺利，可以大大增强市场对Corex 这一革新技术和罗泾二期工程（2010 年建成）的信心。

　　取向硅钢实现突破，成长有待时日。宝钢5 月份开始出产取向硅钢并供应下游客户。这标志着宝钢已经初步掌握取向硅钢的工业化生产技术，但要在品种规格上能和武钢竞争可能还需2 年以上的时间，短期内对公司的实质影响有限。

　　报告认为，在行业景气向下的时候，宝钢的防御特性将愈发凸显：一是因为多元/高端的产品结构；二是因为专有领先产品仍然是季度定价。但在行业整体向下的时候，公司09-10 年的业绩仍然面临压力，维持长期“增持”评级。




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