主题：上市公司回购难产的苦衷

　在宝钢股份(600019,股吧)的良好示范效应下，出于提振投资者信心、改善股权结构等因素考虑，去年下半年以来已有逾20家上市公司先后推出了股份回购方案。其中，宝钢股份、申能股份(600642,股吧)等一些意愿强、动作快的公司目前更是已率先完成了相关回购计划，有力维护了公司的资本市场形象。相比之下，包括上柴B股、粤水电(002060,股吧)、南玻B在内的多家公司在方案披露后至今却未有实质性举动，其背后原因究竟为何？

　　股价制约类：上柴B股、兴森科技

　　昨日，在大盘急速下挫的大背景下，上柴B股盘中最低曾探至0.75美元，收盘最终下跌2.32%收于0.757美元。尽管盘中最低价仅高出其回购上限价0.2美分，但这却意味着公司期盼已久的回购大计依旧不能实施。

　　“公司回购计划尚未触发实施条件，原因即在于二级市场股价始终高于回购价上限，从而不能进场买股。”上柴股份(600841,股吧)相关人士昨日对此称。

　　的确，在获得相关部门批复并披露回购报告书后，上柴股份B股回购一事早在4月中旬便已步入实施窗口。根据方案，公司将通过集中竞价交易方式以不高于0.748美元/股的价格回购不超过8680万股B股，回购规模上限约占公司B股总股份数的25%。但无奈的是，自回购报告书披露后，上柴B股股价一直处于0.748美元上方，回购计划亦始终未实质性启动。

　　上述人士进一步表示，由于上柴股份当前B股规模较大，故有意通过此次回购来改善股权结构；而实施回购的另一诱因是B股股价与公司内在价值不相符，价值被市场低估。该人士强调，如果未来B股回落至0.748美元下方，公司即会按照方案实施回购。

　　不止是上柴B股，因股价高企致回购不能成行的现象在兴森科技(002436,股吧)上体现得更为明显。该公司今年1月正式启动回购计划，拟在此后三个月内以不超过13.9元/股的价格回购不超过800万股。回购期限内也是由于二级市场股价始终高于回购上限价，故公司始终未能实施回购。在此背景下，兴森科技随后又于今年4月再推回购计划（上限价格仍为13.9元/股），但又因股价一直处于高位，公司至今还未“开张”。

　　同样，兴民钢圈(002355,股吧)相关人士也对上证报记者表示，公司有关回购的各项手续已全部准备就绪，何时实施主要看股价表现。据此前公告，兴民钢圈确定的回购价格上限为7.35元/股。反观公司近期股价，虽大幅下挫，但仍处于8元上方。

　　观望等待类：粤水电、洋河股份

　　相较于上述公司的被动等待，另有一些公司迟迟未实施回购则可归结为自身主观原因。

　　如粤水电，早在今年1月披露回购报告书后公司即可随时进场回购，且所涉资金量并不大，最高回购金额尚不超过1500万元，但即便如此，公司至今也未主动回购一股。

　　“公司目前的确还未实施回购，主要是由于一些工作还没准备好，不过由于本次回购期限长达一年，公司后续肯定会实施。”粤水电有关人士表示。

　　与之类似，洋河股份(002304,股吧)相关人士也向记者表示，公司暂时还没进行股份回购，但对回购计划已设定了具体的实施步骤。按照此前方案，洋河股份拟以不超过每股70元的价格回购，涉及资金上限为10亿元。而在回购资金尚未进场的背景下，受累于大盘低迷，洋河股份近两日股价跌幅明显。

　　此外，个别公司回购计划“难产”则是由于相关债权人的反对。南玻A去年7月曾宣布以不高于6港元/股的价格回购不超过2亿股B股，但该方案在债券持有人会议上却未能获得“放行”。在此背景下，南玻A坦言，若公司实施回购B股将面临债券持有人要求提前清偿债券的风险，给公司带来较大损失。为此，公司和债券受托管理人招商证券(600999,股吧)一直在与债券持有人进行沟通，但目前仍未有实质性进展。


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