主题：“两房”投资未伤及中行盈利增长

中行股东应享税后利润421.81亿元，比上年同期增长42.78%。

　　8月28日晚披露的2008年中期报告显示，尽管受到美国次贷危机等不利因素的影响，今年上半年，中国银行仍然保持了两位数以上的高速增长，超出了此前的市场预期。

　　对此，中行高管层评价认为，这显示出中行在剧烈波动的国际国内金融市场中稳健发展、持续增长的良好能力。

　　不过，次贷“骨牌”相继倒下之后，国际银行业何时才能走出寒冷的冰冻期仍未可知，中行能否在这场漫长的全球性噩梦中免受重创？而在国内经济诸多不确定因素加大了风控难度的形势下，中行的盈利增长是否依然可期？资产质量状况又能否支撑其未来的增长？

　　在此前国内多家银行均对半年业绩进行了预披露后，可以说，中行的沉默给投资者留下了悬念。28日晚6时30分，无论发布会现场内的媒体，还是场外的投资者，此刻都在等待着来自中行高管层的答案。

　　“两房”债券未增加中行损失

　　“从2008年6月起至8月25日，我们包括自然到期和主动减持的“两房”债券减少了40多亿美元，并且均按照市场正常价格进行交易，并没有给中行增加什么损失。”

　　美国两大房贷公司房利美和房地美引发的金融风暴，牵动了众多金融机构的神经。8月28日晚，中行副董事长兼行长李礼辉就市场普遍关注的中行所持“两房”债券情况做了上述回答。

　　李礼辉同时表示，认同目前市场上就美国政府对“两房”债券的担保已由隐性担保转为显性担保的判断。并称，目前中行所持“两房”债券还本付息也是正常的，下半年不会带来重大财务影响。

　　此前，尽管关于“两房”债券价格不断下跌可能给中行造成的损失究竟有多严重仍然徘徊于各种推测之间；亦尽管中行高层表示对“两房”的投资风险完全可控，但始终无法消除投资者的担忧。

　　据中行副行长朱民介绍，截至6月30日，中行持有房地美和房利美发行债券账面价值为106.37亿美元，其中AAA级债券占99.81%，“两房”担保住房贷款抵押债券账面价值为66.49亿美元，目前以上两类债券还本付息正常。

　　近一段时间以来，抓住市场的有利时机，中行还陆续出售了部分“两房”债券，截至8月25日，持有的“两房”发行的债券已经减少到75亿美元，“两房”担保住房贷款抵押债券已经减少到51.74亿美元。

　　不过，朱民同时坦言，“市场是变化的，中行将密切关注市场，并及时采取审慎措施。”

　　盈利能力经受考验

　　“我们注意到中行股东应享税后利润增长42.78%，低于国内大型商业银行。同时，也注意到今年中行股票在市场上的表现，总体上和大势一致且优于大势，但是与同业比，价格比同业有一些差距。”

　　就记者关于中行利润增长慢于同业的疑问，李礼辉并不讳言。他分析，这主要是表现在估值水平上。H股PB是1.6倍，PE是9.9倍，A股的PB是1.9倍，PE是11.6倍。而上市银行中，平均A股的PB是2.3倍，PE为12.6倍，H股PB为2.5倍，PE是12.4倍。这种比较低的估值水平和相对低的增长速度说明，投资者认为中行和其他银行比起来在业绩成长性方面要偏低。

　　不过，在李礼辉看来，这是因为中行特殊的资产负债业务结构在当前国际国内宏观形势下的一个阶段性问题。

　　作为中国国际化程度最高的银行，中行外汇资产在总资产中的占比超过30%，远远高于国内主要同业8%左右的平均水平，这原本是个优势。但正是这一特殊的资产负债结构，使得中行的盈利能力在今年剧烈波动的国际国内金融环境中面临更加严峻的挑战。

　　截至6月末，人民币对美元汇率已较年初升值6.50%，从一定程度上造成了中行的外汇资产和利润在折合成人民币后缩水；而美元、港币连续降息，又使美元和人民币存贷款利差倒挂——目前，一年期人民币存贷款利差3.33个百分点，美元利差1.5个百分点。

　　“但若仅以境内业务而言，我们并不比同业逊色，有些指标甚至还处于优势地位。”李礼辉说。

　　中报显示，在消化了上述不利因素之后，中行上半年非利息收入同比猛增99.06%，达到373.41亿元，致使非利息收入在中行营业收入中占比达到31.41%，同比上升10.52个百分点，在国内同业中继续保持领先地位，收入结构进一步优化。

　　目前，中行已经从单纯赚取利差收入的盈利结构，转向业务结构、收入来源的多元化、优质化，这无疑将有助于该行应对经济周期性调整带来的挑战与压力。

　　李礼辉认为，经过一段时间的调整，国际经济发展会逐步回暖，中行资产结构的负面影响会逐渐减弱。与此同时，多元化业务平台的作用会逐渐表现出来，业务成长性应该更加平稳，业绩提升是可以预期的。

　　“预计今年下半年中行的业绩仍能保持平稳增长，全年增长速度应该和上半年持平。下半年经营情况不会出现重大波折。”李礼辉说。

　　关注类贷款比率下降

　　公司金融业务发展迅猛，整体税前利润为355.13亿元人民币，同比增幅58.98%；人民币储蓄存款比年初新增12.76%，外币储蓄存款市场份额47.41%，继续位居同业之首；个金业务实现非利息收入91.26亿元人民币，同比增长49.98%……

　　从中报披露的数据看，由于强大的产品创新能力以及全面推进客户服务体系建设和零售网点转型，中行公司金融业务和个人金融业务在今年上半年均得到了迅猛发展。

　　不过，相较于中期业绩有强劲表现这一点，投资者可能更关注其资产质量。因为在资产质量提升等因素支撑下，中行未来的盈利可预见性将会得到进一步增强。

　　据披露，截至今年6月30日，中行已识别减值贷款余额为871.97亿元，比上年末下降31.20亿元；减值贷款率为2.69%，比上年末下降0.48个百分点。据悉，这是中行连续第7年实现不良贷款余额和比率“双降”。

　　由于资产质量的改善，中行的信贷成本继续保持较低水平。今年上半年，中行信贷成本为0.43%，与上年同期基本持平。贷款减值准备余额1008.68亿元，比上年末增加48亿元；拨备覆盖率115.68%，比上年末上升9.31个百分点，创历史最高水平。

　　“资产质量的持续改善来自于风险管理能力的不断增强。”朱民称，自2008年以来，中行继续推进主动风险管理，全面落实了风险管理集中化、专业化的各项改革措施。

　　据悉，在信用风险管理方面，中行积极贯彻落实国家宏观调控政策，优化授信投向结构，加强客户主动退出管理。截至6月末，中行境内公司贷款BB级以上客户信贷资产余额占比89.22%，较上年末上升1.59个百分点。

　　值得注意的是，上半年中行关注类贷款比率已由2006年的8.15%下降至4.51%。这表明，通过细化行业信贷政策，重点监控房地产、对出口依赖较大的制造业等行业的风险变化趋势，中行采取措施主动控制风险成效显著。


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