主题: 2008年中报管理层分析
2008-08-29 20:56:48          
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主题:2008年中报管理层分析

[B]公司管理层对中报的分析如下:[/B]
一、报告期内公司经营情况
㈠公司主营业务范围
本公司主营乘用车和商用车的开发、制造和销售,现有产品主要包括长安之星
系列微型客车、长安牌微型货车、长安奔奔、杰勋和志翔轿车,长安铃木奥拓、羚
羊、雨燕和天语SX4 轿车,长安福特马自达蒙迪欧致胜、福克斯、马自达3、马自
达2、S-MAX 和沃尔沃S40 轿车,江铃控股陆风多功能车、陆风风尚和陆风风华轿
车等,同时也制造和销售各种型号的发动机。
㈡报告期内公司经营情况
2008 年上半年, 公司克服突如其来的雨雪灾害、汶川特大地震、南方水灾等
严重自然灾害,克服原材料持续涨价、配套保供艰难、国民经济增速放缓、市场需
求低迷等超乎预期困难,团结一心,顽强拼搏,从容应对,化解矛盾,较好地实现
了上半年经营目标,保持了良好的发展势头。
公司坚持以事业领先计划为统领,不断深化“以微为本,以轿为主,发展商用”
的产品战略,扎实推进“两行动一工程”(即微车“亮剑行动”,自主轿车“雷霆行
动”,管理及人力提升工程),在巩固和发挥现有产品优势的基础上,及时向市场推
出了自主研发的第一款中级轿车长安志翔、中国第一款宽体大微客——长安之星
S460,长安杰勋混合动力汽车、马自达2 三厢等一系列新产品,长安星光4500、
自主研发的经济型轿车V101、新嘉年华等将陆续上市,将进一步丰富和完善长安汽
车的产品谱系。
2008 年上半年,公司及下属子公司、合营公司共生产汽车455,688 辆,同比增
长19.37%;销售汽车438,259 辆,同比增长10.83%,其中:乘用车销售386,815
辆,商用车销售51,444 辆(包括公司本部、河北长安、南京长安、长安铃木、长安
福特马自达和江铃控股本部产销量,并抵销了内部未实现销售存货)。

㈢报告期占公司营业收入10%以上的行业或主要产品表:
重庆长安汽车股份有限公司 2008 年半年度报告全文
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单位:(人民币)元 主营业务分行业情况 营业收入 营业成本 毛利率(%)分行业/产品 金额 比上年增减(%)金额 比上增减(%)比例(%)比上年增减
汽车制造业 7,879,649,185 9.21% 6,555,249,330 6.84% 16.81% 12.35%
主营业务分产品情况
(一)乘用车 5,385,264,499 -1.00% 4,674,091,288 -4.06% 13.21% 26.52%
(二)商用车 1,220,715,487 11.19% 950,491,083 13.36% 22.14% -6.32%
(三)其他 1,273,669,199 87.97% 930,666,960 118.76% 26.93% -27.64%
㈣报告期内利润构成、主营业务或其结构、主营业务盈利能力发生重大变化的
说明
报告期内公司投资收益由去年同期的51,434 万元提高到61,485 万元,主要是
由于对长安福特马自达汽车公司投资收益同比增加4,888 万元,对长安福特马自达
发动机公司投资收益同比增加7,487 万元。
㈤投资收益对公司净利润影响达到10%以上(含10%)的参股公司情况:
单位:(人民币)万元
公司名称 主要产品 营业收入 净利润
长安福特马自达汽车
有限公司
蒙迪欧、福克斯、马自达3、马自达2、和
S-MAX、沃尔沃S40 等轿车 1,503,983 111,514
江铃控股有限公司 陆风多功能车及陆风风尚、陆风风华轿车39,269 7,904
二、经营成果及财务状况分析
㈠资产负债表项目
项目 2008 年6 月30 日 2007 年12 月31 日 增减(%)
货币资金 2,326,923,203 1,583,706,500 46.93%
在建工程 431,901,648 260,899,240 65.54%
开发支出 208,400,088 100,710,739 106.93%
短期借款 1,745,466,599 175,700,000 893.44%
应付票据 951,090,216 1,389,450,000 -31.55%
一年内到期的非流动负债 453,345,287 784,348,767 -42.20%
⒈货币资金比年初增长46.93%,主要是母公司筹资活动产生的现金流量净额增
加所致。
⒉在建工程比年初增长65.54%,主要是母公司新建和扩建整车、发动机以及技
重庆长安汽车股份有限公司 2008 年半年度报告全文
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术中心项目增加13,084 万元所致。
⒊开发支出比年初增长106.93%,主要是母公司整车及发动机项目开发阶段满
足可资本化条件的金额增加10,769 万元所致。
⒋短期借款比年初增长893.44%,主要是母公司银行借款增加所致。
⒌应付票据比年初减少31.55%,主要是较多采用应收票据背书转让方式支付货
款,新开承兑票据减少所致,其中母公司减少36,651 万元,南京长安减少7,500 万
元。
⒍一年内到期的非流动负债比年初减少42.20%,主要是报告期内母公司归还了
5 亿元的短期融资券所致。
㈡利润表项目
项目 2008 年1-6 月 2007 年1-6 月 增减(%)
管理费用 431,036,001 295,560,920 45.84%
资产减值损失 118,686,653 26,617,504 345.90%
营业外收入 7,659,497 1,122,173 582.56%
营业外支出 10,637,729 2,488,321 327.51%
⒈管理费用同比增长45.84%,主要是报告期内母公司技术开发费用同比增加
7,480 万元所致。
⒉资产减值损失同比增长345.90%,主要是报告期内南京长安停止镭蒙客车的
生产,提取CM7 模具报废损失11,843 万元所致。
⒊营业外收入、营业外支出同比分别增长582.56%和327.51%,主要是报告期
内母公司获得新产品补贴582 万元和因销售分子公司撤销而处置无法收回的应收账
款850 万元所致。
㈢现金流量表项目
项目 2008 年1-6 月 2007 年1-6 月 增减(%)
经营活动产生的现金流量净额 -109,701,368 1,095,056,352 -110.02%
投资活动产生的现金流量净额 -133,403,234 597,330,275 -122.33%
筹资活动产生的现金流量净额 986,321,305 -982,575,903 200.38%
现金及现金等价物净增加额 743,216,703 709,810,724 4.71%
⒈经营活动产生的现金流量净额同比减少110.02%,主要原因是报告期内母公
司经销商大量使用承兑汇票方式结算车款致使销售商品、提供劳务收到的现金同比
减少194,817 万元所致。
重庆长安汽车股份有限公司 2008 年半年度报告全文
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⒉投资活动产生的现金流量净额同比减少122.33%,主要原因是报告期内母公
司对江铃控股公司和长安福特马自达汽车公司追加投资分别支付5 亿元和2.07 亿元
所致。
⒊筹资活动产生的现金流量净额同比增长200.38%,主要原因是报告期内母公
司筹资活动收到的现金比去年同期增加6.2 亿元以及偿还债务支付的现金比去年同
期减少14 亿元所致。
三、经营中的问题与困难及对策
㈠公司经营中面临的主要问题与困难
1、国际国内宏观经济形势的不确定性与复杂性。国内经济增速放缓,股市楼市
低迷,消费信心下降,从4 月开始,汽车行业连续5 个月产销同比增速回落、环比
下降。
2、成本控制压力增大。2008 年公司因钢材涨价、汽车新法规、新劳动法的实施、
国际原油的涨价等,盈利能力受到挑战。
3、自主品牌发展困难。1-6 月国内自主品牌轿车销售67.33 万辆,同比仅增长
2%,落后行业平均增速16 个百分点。
4、企业内部发展不均衡。基地之间、产品之间、品牌之间发展不均衡,部分品
牌未达预期效果。
㈡公司采取的主要对策
总体思路:加强宏观经济形势的研究,正确、理性地认识当前面临的发展形势;
坚定信心,沉着应对,迎难而上;积极稳健,防范风险,积极应对,提高盈利能力。
具体对策:
1、加强品牌建设。利用混合动力服务北京奥运之机,全面展示长安自主品牌形
象;做好新品上市策划工作;并根据宏观形势、竞争形势的变化,统筹好产品进度,
加强产品战略调整。
2、加强营销服务。以提高单点销售能力为核心,优化网络结构,提高网络覆盖
率,提高网络质量,大力拓展县级市场网络。
3、加强科研及产品开发。围绕能源和环保问题,调整、深化、落实科技发展战
重庆长安汽车股份有限公司 2008 年半年度报告全文
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略。抓住国家科技部“十千工程”机遇,大力推进长安混合动力汽车示范运行,加
速推进新能源汽车。加快“三国四地”研发体系建设,加强与高校等外部资源的合
作,完善产学研合作管理体系。
4、加强质量管理。深入推进质量全面持续提升工程(QCS 工程),发挥系统的驱
动作用。
5、加强配套采购、推进成本领先战略。加强供应商质量管理,打造优质供应商
体系,提高零部件质量水平。扎实推进成本优化工作,完善成本领先组织推进体系,
着力提高产能利用率,改善资产周转效率。
6、加强制造与物流精益管理。实现供应商、经销商和整车厂之间信息和资源无
障碍的流动。抓好微车扩能改造和自主轿车二期工程建设,加快CB10 发动机的建线
工作。提升物流管理水平,降低运营成本。
7、推进合资合作、提升国际化管理体系。统筹抓好福特品牌、马自达品牌的产
销及新产品上市工作。打好“节能”牌,保持铃木天语、羚羊、雨燕等重点产品的
增长势头。按照有利于精准、有利于提速、有利于增效的思路,简化、优化、整合
公司的管理流程,让所有资源聚焦于战略,为流程体系“瘦身”。
8、加强人力资源开发与管理。建立基于战略的人力资源规划体系和职位体系。
着力解决公司提速发展的人才需求。全面推进员工绩效管理,推动绩效管理向纵深
发展。深化“带队伍工程”,扎实有效做好培训工作,为公司快速发展提供人才保障。
四、报告期内公司投资情况
㈠报告期内,公司无募集资金使用情况。
㈡报告期内,公司非募集资金使用情况如下(单位:万元):
序号 投资项目 本年投入资金项目进度 预计收益
一 整车项目 15,147 在建
二 发动机项目 4,767 在建
三 技术中心 3,266 在建
四 其他 8,569 在建
合计 31,749
体现在公司整体收益中


该贴内容于 [2008-08-29 20:57:49] 最后编辑

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长安汽车:管理费用及资产减值损失增长侵蚀盈利
上半年EPS0.19元。上半年公司及下属子公司和合营公司共销售汽车438259辆同比增长10.83%,实现销售收入78.79亿元同比增长9.21%,实现投资收益6.15亿元同比增长19.54%,最终实现归属母公司净利润4.50亿元同比增长3.68%,实现EPS0.19元。

  投资收益仍是盈利主体。从公司盈利构成看对联营和合营企业的投资收益是公司盈利的主要来源,长安福特马自达上半年实现净利润11.15亿元,为公司贡献投资收益5.58亿元,同比增长9.61%,长安福特马自达发动机公司由于产品销量扩大在08年上半年也已实现盈利。从短期看长安福特马自达公司对公司盈利仍将起到决定性作用。

  管理费用及资产减值损失增加侵蚀部分盈利。上半年公司主营业务毛利率为16.81%,较去年同期还增长了1.85个百分点,仅比一季度下降0.31个百分点,在原材料大幅上涨的背景下,取得如此成绩超出我们预期,但本期管理费用和资产减值损失的大幅增长抵消了毛利率提升对公司的业绩正面影响。技术开发费用的增加导致本期管理费用达到4.31亿元,同比增长45.84%,大大高于收入的增速,同时本期公司提取CM7模具报废损失1.18亿元导致资产减值损失增长345.90%。

  微车业务仍不容乐观。面对上汽通用五菱的竞争公司微车市场占有率仍在下滑,根据全国汽车工业协会的统计上半年公司微车市占率为23.7%,较2007年下滑了0.5个百分点,而通用五菱的市占率相应提升了1.9个百分点,达到41.8%,受油价高企以及上汽通用五菱的竞争影响,公司微车业务未来前景仍不容乐观。

  盈利预测和投资建议。由于管理费用和资产减值损失的增加,以及9-10月份轿车行业有出现全行业降价的可能,我们调低公司08、09年EPS至0.44元和0.51元,目标价位4.45元,调降评级至“中性”。
 

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