主题：外运发展：跨境电商业务崭露头角 买入评级

2014-08-22 类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：杨志清
[摘要]


核心观点：


中期扣非后业绩超预期，计提减值损失拖累EPS中期EPS0.22元，同比-31.18%；扣非后EPS0.40元，同比+27.74%。



业绩超预期，持有东航股票跌破成本50%导致计提2.03亿元减值损失拖累业绩。



敦豪投资收益增长超预期致扣非后业绩高增长，投资收益增速波动大敦豪投资收益同比+27.65%，超市场预期，净利率和收入同步提升。投资收益一直有较大波动，不排除明后年增速低于预期的可能。



货代业务有复苏迹象，积极进军海淘市场，加强干线运力控制上半年进出口货代量同比均有大幅增长，进口增长更明显，航空货代有复苏迹象，但费率过低仍无法解决。公司积极推动与电商巨头合作，希望导入流量，也通过包机形式提升干线运力资源的控制。



预测14/15年业绩0.77/1.04元，维持“买入”评级，看好后续合作不考虑海淘，14/15年业绩0.77/1.04元，对应PE16.4/12.1x，维持“买入”评级，看好后续与电商的合作。



风险提示与电商巨头合作进度低于预期；国家发展跨境电商政策变化；敦豪业绩趋于恶化。




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