主题：国药一致:业绩较快增长,看好公司工业二次转型前景

扣非后净利润增长25.5%,符合我们的预期
2013年上半年公司实现营业收入116亿元,扣非净利润3.27亿元,分别同比增长14.62%、25.50%,基本符合预期。报告期内,公司在收入平稳增长的情况下,整体费用率小幅下降,从而实现了净利润较快增长。
坪山项目稳步推进,看好公司向专科药企业转型前景
报告期内,公司坪山工业基地的项目建设按计划推进,工艺、公共部分安装工作已全面铺开。与此同时,公司积极为坪山基地储备品种。目前公司在研项目已达到127个,CDE受理号58个,其中,专科用药项目占比60%以上、首仿药项目占比40%以上。我们看好公司向专科药生产企业进行二次转型的战略前景,以及由此可能带来的利润提升。
公司实际控制人入围央企“四项改革”试点,应利好公司未来发展
近期,公司实际控制人入围国资委”四项改革试点名单,将开展“发展混合所有制经济试点”和“董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核、薪酬管理职权”两项试点。作为集团旗下三级子公司,我们认为实际控制人入围改革试点将利好于公司未来发展。
估值:目标价58元,给予“买入”评级
我们预计公司2014-16年EPS分别为1.80/2.24/2.78元,根据瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC9.3%)得到目标价58元,给予“买入”评级。

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