主题：西宁特钢：业绩符合预期 拟融资增强流动性

2007年公司实现营业收入57.67亿元，同比提高68.16%；实现利润5.07亿元，同比增长70.29%；归属母公司的净利润3亿元，同比增长41.71%；实现稀释每股收益0.41元，完全符合我们的预期。由于考虑到后续发展，本期利润不分配，不转增。
　　公司2007年生产优质钢材101.5万吨，同比增长42.7%；生产煤100.4万吨，生产焦炭70.9万吨，生产铁精粉61.6万吨。公司2008年的生产目标为：钢材产量105万吨，煤56万吨，焦73万吨，铁精粉110万吨，其中增厚公司业绩的铁精粉产量同比增长78.57%。

　　公司拟发行分离交易可转换公司债券不超过10亿元，其中发行债券所募集的资金约6.34亿元用于置换公司短期债务以调整财务结构、约2.07亿元用于燃气综合利用技改工程项目、约1.59亿元用于高炉富氧喷煤工程项目；预计发行权证不超过1亿份，行权比例为1:0.5，存续期为9个月，行权后所募集的资金按顺序用于如下用途：拟投入5.93亿元用于开发青海省内三个铁矿；拟投入4200万元增资扩股控股子公司青海江仓能源发展有限公司；置换公司短期债务。

　　公司2007年期末流动比率为0.64，速动比率为0.44；发行债券将长期债务与短期债务置换后，静态来看可将流动比率提高至0.76，速动比率提高至0.50，与此同时可降低公司财务费用支出。

　　公司未来业务利润增长主要来自于铁精粉，2008年铁精粉价格较2007年大幅上涨，公司产量也同比增长78.57%，达到110万吨。

　　根据公司对2008年的经营计划，调整后预计公司2008年和2009年的每股收益分别为0.84元和1.02元，分别增长104.88%和19.58%。短期来看，由于发行分离交易可转换公司债券，公司股价存在下行的风险，但考虑到公司融资规模相对较小，对市场不会形成太大压力，而且更主要的是资源板块为公司贡献的业绩呈大幅增加趋势，对于公司的高成长性并不怀疑，所以我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。



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