主题：中海集运：经营性亏损同比收窄

来源：银河证券 作者：佚名 2014-08-30 08:07:43

　　[摘要]

　　www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明[table_research]公司点评●航运2014年8月28日[table_main]公司点评报告模板经营性亏损同比收窄中海集运(601866.SH)谨慎推荐维持评级核心观点：

　　1．事件中海集运发布中报，2014年上半年收入+8.07%至175.5亿元，EPS0.04元，扣除非经常性损益归属母公司所有者净利润-4.9亿元，经营性亏损同比收窄。

　　2．我们的分析与判断我们维持公司的盈利预测与“谨慎推荐”的投资评级。

　　航线收入小幅增长公司上半年收入增8.07%至175.5亿元，扣除增长较快的物流及其他收入后，航线收入同比增1.81%至151.8亿元。公司上半年运量小幅增1.4%至395.3万TEU，其中太平洋/欧地/亚太航线分别增1.4%/5.3%/6%；国内航线小幅降3.8%。船队运价基本持平，其中，外贸航线运价同比下滑2.8%，内贸航线升4.1%。

　　燃油成本大幅下降公司上半年营运成本升3.3%至175.7亿元，扣除物流及其他业务成本，航线运营成本小幅降2.4%。其中，燃油费用下降贡献较为显著。因油价下降及公司的节油措施，燃油支出同比降20.4%至35亿元。

　　资产处置收益助中报扭亏公司上半年记处置长期股权投资收益9.5亿元，助中报扭亏。

　　上半年归属母公司所有者净利润4.6亿元，扣费后归属母公司所有者净利润-4.9亿元。经营性亏损有所缩窄。

　　3．投资建议我们维持公司2014-15年的EPS预测0.03/0.05元，维持“谨慎推荐”的投资评级。我们认为集运行业的基本面未来两年都会受到结构性(大船)供给过剩的压力，公司与阿里巴巴的战略合作影响或较为长远。

　　4．风险提示公司的投资风险在于：全球经济复苏缓慢，需求增速放缓；行业竞争格局恶化带来恶性价格竞争。

　　分析师范倩蕾：0755-83471963：fanqianlei@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130512090005李军：021-20252645：lijun_yj@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130512090004周晔：021-20252616：zhouye_yj@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130512090006[table_marketdata]市场数据时间2014.08.26A股收盘价(元)2.74A股一年内最高价(元)3.63A股一年内最低价(元)2.07上证指数2195.82市净率1.35总股本(万股)1168312.50实际流通A股(万股)793212.50限售的流通A股(万股)0.00流通A股市值(亿元)217.34相对指数表现图[table_stktrend]资料来源：中国银河证券研究部相关研究[table_report]《中海集运：牵手阿里打造跨境电商物流平台》(2014/07/13)-10%0%10%20%30%40%50%60%70%13/8/2813/10/2813/12/2814/2/2814/4/3014/6/30中海集运上证指数请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2[table_page1]公司点评/航运中海集运2014年上半年利润表H114H113YoY营业收入17,550.016,239.08.1%营业成本(17,569.0)(17,000.4)3.3%营业税金及附加(16.0)(25.0)-36.1%管理费用(437.3)(407.2)7.4%财务费用(197.8)(215.2)-8.1%资产减值损失(13.9)(9.2)51.0%投资收益1,026.645.02183.2%营业利润342.5(1,373.1)-124.9%营业外收支169.6151.911.6%税前利润512.1(1,221.1)-141.9%所得税(39.6)(41.9)-5.4%净利润472.5(1,263.0)-137.4%少数股东损益(12.2)(2.6)363.6%归属母公司净利润460.3(1,265.7)-136.4%EPS(元)0.04(0.11)数据来源：公司信息，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3[table_page1]公司点评/航运评级标准银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来6－12个月，行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

　　谨慎推荐：行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。

　　中性：行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。

　　回避：行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

　　银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

　　谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。



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