主题：丽珠集团14年中报点评:公司转型顺利,增速稳步回升

投资要点:
公司转型顺利 ,增速稳步回升,维持增持评级。公司上半年收入26.3亿元,同比增21.6%,归母净利润2.9亿元,同比增长12.2%,超出我们中报前瞻增长6%的预期,扣非增长9.1%,EPS 0.98元。公司上半年收入和利润增速有所改善,预计下半年随着参芪扶正增速提升,业绩有望进一步改善。维持盈利预测2014~2016 EPS 2.05/2.58/3.19元,考虑公司Q2收入增26.6%,净利润增33.9%,较Q1分别提升10pp 和34pp,经营趋势已逐步恢复,上调目标价至62元,对应2015PE 24X。
参芪扶正受控货影响,增速放缓。上半年参芪扶正注射液收入6亿元,同比增长2.7%,主要原因是Q1控制发货,消化渠道库存,随着发货速度恢复正常,下半年增速有望提升。随着渠道进一步拓展,预计未来2~3年可保持20%增速。
化学制剂和原料药表现抢眼。上半年化学制剂收入10亿元,同比增长29.5%,主要原因是受亮丙瑞林增长拉动,促性激素同比增长35%,增速提升11pp,预计化学制剂全年可维持20%以上的增速。上半年原料药收入5亿元,同比增长26%,与2013年全年下滑相比,增速大幅回升,主要原因是头孢类原料药市场回暖,以及部分头孢类原料药企业进行GMP 认证现场检查和技术改造,影响了市场供应,预计原料药全年恢复增长的趋势较为确定。
风险提示:营销改革效果低于预期;亮丙瑞林等新产品推广低于预期。

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