主题：可操作性机会将转向改革红利

自8月下旬以来，根据对RQFII-ETF折价率、净申购数据以及QFII主力席位交投状况的监测情况来看，外部资金入市的阶段高峰或已过去。而随着资金入市规模的减弱，大盘涨势也明显放缓，8月后期市场曾出现一定调整。但自8月29日起，大盘再度强劲回升，上证综指连续创出本轮反弹新高，昨日更是高收于2288.63点，冲破了去年9月高点。虽然市场的新一波上行是多重因素共同作用的结果，但笔者认为，其中很重要一点是受外管局8月新增QFII额度18.5亿美元和RQFII额度210亿元消息刺激。因此8月29日大盘的上冲与此高度契合.
在2008年之后，国内研究机构逐渐较多地采用投资时钟理论来分析市场、配置资产，但受诸多因素的影响，2012年以来周期的稳定性较低，原有特征弱化，并多在弱复苏和衰退之间波动，周期划分难度加大。如2012年9月起工业增加值显示经济回暖，但持续时间仅4个月左右，次年初便掉头回落。笔者认为这属于“非典型复苏”，即经济低温（通胀）、低速（增长）运行的新特征。在当年的三、四季度经济又再度出现了类似状况，今年也不例外。
自2012年以来，市场已经陷入了反复争议复苏真伪，且总是前半场多头胜出，后半场空头胜出，周而复始乐此不疲，最近争议声再起。但其实投资者应从复苏的证实和证伪的惯性思维中走出来，适应新常态下的“非典型复苏”。在穿越“三期叠加”阶段之前，复苏大多会呈现“非典型”复苏的特征，应适应经济新常态下出现的变化。
今年来，在GDP季度同比增长降至7.5%及以下时，稳增长的动力得到增强。虽然主要经济指标显示，相比于2008年和2012年低谷，当前经济下行压力较大，政策对经济增速下滑也有较强的容忍度，但保持经济的稳定增长仍然十分有必要，且这也直接关系到就业问题，预计三季度往后政策面有加码的可能。

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