主题：兖州煤业:上半年归母净利8.4亿元,非经常损益占比过半

研报广发证券2014-09-04 17:45
上半年归母净利8.4亿元,非经常性损益占比过半
公司14上半年实现归母净利润8.4亿元,折合每股收益0.17元,其中扣非后归母净利润为3.7亿元,非经常性损益主要来自于政府补助(9800万元)和企业发展扶持基金(2.31亿元),公司单季度EPS分别为0.05元、0.12元,2季度业绩环比上涨115.5%,主要受益于非经常损益确认和专项储备使用。
上半年产量同比增4.5%,均价同比下跌7.0%,吨煤净利10元
公司14年上半年完成原煤产量3670万吨,同比增加160万吨或4.5%,主要受益于公司本部和鄂尔多斯能化产量环比增长,而兖煤国际产量则同比回落12.9%;
商品煤产量3369万吨;商品煤销量5942万吨,同比增加1,474万吨或33.0%,环比上升22.6%,主要受益于外购煤销量同比增加1217万吨。上半年商品煤均价505元/吨,同比下跌7.0%,2季度环比下跌5.7%。按照扣非后的净利3.7亿元推算,公司上半年吨原煤净利10元/吨。
2季度自产煤成本环比下降5.3%
公司自产煤成本411元/吨,同比下降2.3%,其中2季度自产煤成本为401元,环比下降5.3%。主要受益于专项储备的使用。公司于1季度将以前年度计入资本公积的维持简单再生产费用18.207亿元转入专项储备核算,截止上半年累计额为7.7亿元。
预计下半年转龙湾矿有望投产
公司目前在建矿井主要包括转龙湾煤矿、石拉乌素煤矿、营盘壕煤矿和万福煤矿等,其中预计转龙湾矿有望于下半年投产,矿井设计产能500万吨,但由于目前内蒙地区煤价低迷,预计下半年矿井对公司业绩贡献有限。
预计公司14-16年EPS为0.303元、0.385元和0.456元
公司估值优势不明显,且13年以来成本波动较大,但15年起新建产能将陆续投放贡献业绩,我们维持“持有”评级。
风险提示:煤价超预期下跌,公司业绩继续下滑。

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