主题：中联重科:走向多元化的正确道路上

中联重科1H14收入同比下降30.6%至人民币13,989百万元,主要是由于混凝土机械和起重机械销售拖累。毛利率同比下跌3.1个百分点因产品组合变化和缺乏规模经济。净利润同比下跌69.1%至人民币904万元,业绩符合预警。

　　我们下调FY14-16F 收入13.1%,12.8%和12.6%因弱混凝土机械和起重机的销售前景。我们认为,固定资产投资和地产建设减速可能会继续拖累工程机械的销售。我们下调FY14-16F 每股盈利10.7%,16.0%和15.8%。

　　中联重科的股价年初至今已经下跌了29.5%,跑输恒生指数39.7%。我们认为14年应该是盈利底部。我们相信公司的环保和环卫机械和农业机械应该是未来几年的亮点。此外,我们认为新产品和并购的可能是可能是短期催化剂以提升估值。这是一个具吸引力的风险/回报选择。我们上调目标价由5.20港元至5.50港元,维持“收集”的投资评级。该目标价分别意味着13.8倍,11.9倍和10.9倍FY14-16F 市盈率及0.76倍,0.73倍和0.69倍FY14-16F 市账率。


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