主题：海南海药：癌症新药获得美国专利受理证书 推荐评级

[摘要]

　　事件控股子公司哈德森生物医药有限公司自主研发的治疗癌症的创新药MDM2INHIBITORS获得美国专利商标局的专利受理证书。

　　MDM2INHIBITORS有望成为癌症的克星MDM2INHIBITORS是一类高亲和性的新型MDM2抑制剂，该类药物适应症广泛，有望在白血病、肝癌、乳腺癌、膀胱癌、胃癌、结肠癌、前列腺癌、软组织肉瘤、卵巢癌、脑瘤等多种癌症中发挥作用。MDM2癌基因是1992年才克隆成功的新基因，且MDM2突变与P53突变不共存，癌症的发生与P53功能丧失有关，因此MDM2癌基因对阐明肿瘤发病机理以及转移机理具有重大意义，MDM2INHIBITORS若能上市有望成为新一代癌症的克星。

　　鉴于刚刚拿到创新药物专利受理证书，还需要经过临床前研究、美国FDA临床批件、临床试验等环节才能成功上市，各个环节均存在风险，因此能否获得生产批件存在不确定性，短期不会对业绩造成冲击。

　　下半年业绩好于上半年公司上半年业绩属于恢复期，枫谬肠胃康销售区域主要分布在北京、江苏、浙江和广东，以上四个区域销售收入占比在70%，肠胃药具有季节性，7-8月份进入旺季，且公司适时调整销售策略，渠道进一步下沉，进入6个省的基药增补目录，预计下半年销售增速好于上半年，全年销售收入有望达到2亿元；原料药和中间体业务4月份开始释放新产能，使得第二季度业绩大幅好于第一季度，且下半年增速仍然可以维持在40-50%；制剂板块受招标价格下调影响，预计下半年与上半年增速基本持平；人工耳蜗受负面媒体报道，上半年停产，下半年主要任务是消除负面影响，争取进入地方医保目录。

　　通过以上分析，我们认为公司下半年业绩好于上半年是大概率事件，2014年净利润增速有望在70%以上。

　　外延并购与内生增长齐头并进目前公司拥有中药、化药及生物药，且过亿产品不多，为了丰富公司产品线，靠自主研发周期很长，且不一定成功，为了实现较快发展，外延并购是一个不可忽视的途径。

　　公司在谈项目有多个，且大部分进入到了尽职调查阶段，如果顺利下半年有望完成一个收购。

　　盈利预测及投资建议我们预测2014-2016年公司营业收入分别为13.69亿元、17.91亿元和23.22亿元，归属上市公司净利润分别为1.68亿元、2.8亿元和4.37亿元，每股收益分别为0.34元、0.56元和0.88元，对应PE分别为47倍、28倍和18倍。虽然目前股价对应市盈率偏高，但考虑到公司未来增速较快，且存在外延性并购预期，鉴于此我们继续给予公司“推荐”评级。

　　风险提示定增慢于预期，化学原料药和中间体价格大幅波动，中成药降价，新产品研发推进缓慢等。


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