主题：国泰君安国际：维持东风汽车买入评级

2014年09月18日 10:36 新浪财经
　　汽车销售增长加快，产品结构改善。公司上半年的净利润同比增加53.6%到85.06亿元人民币(6.1402, 0.0002, 0.00%)，好于市场预测，符合我们预期。公司的乘用车销售快速增长，主要是因为新车型的推出，以及去年同期因为中日事件而基数较低。公司的商用车销售同比下滑12.5%，主要是因为去年同期市场预期国四排放标准将会被推向，造成一定程度的提前购买。公司上半年的毛利率同比增加2.1个百分点到21.3%。这主要是因为公司的产品结构改善，人民币相对于日元升值降低了零部件的采购成本。

　　维持“买入”评级和目标价。公司现在的估值为7.0倍14年PE、6.2倍15年PE、1.2倍14年PB和1.0倍15年PB，低于行业平均及其历史平均。4季度是汽车销售的传统旺季，预计公司的估值仍有上升空间，因此我们认为公司的估值是低估的。我们维持公司的“买入”评级和目标价18.50港元(7.7506, 0.0002, 0.00%)，相当于9.3倍的14年PE、8.3倍的15年PE、1.7倍的14年PB和1.4倍的15年PB。



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