主题：云南白药 被低估的白马股

继上期本栏目提出云南白药（000538）股价被严重低估的观点后，本周，该股股价有所恢复，截至9月18日，在本周前4个交易日中，该股微涨0.20%。考虑到本周二大盘曾出现过一次巨量杀跌，这样的股价表现也算有所交代。

　　作为一家老资格的上市公司，云南白药上市伊始，就受到了投资者的偏爱，股价更是被市场主力反复炒作。如果按照复权价格计算，该股从1993年上市起至今年8月底，股价已经翻了145倍。

　　不过，就是这样一只股票，今年以来市场表现却并不理想，截至9月18日，该股今年以来跌幅达到24.11%。但近期该股却出现了明显的企稳走势，尤其是本周，在前四个交易日深圳综指累计下跌1.19%的情况下，该股却逆势微涨。这也从另一个角度说明，云南白药目前的股价已经极具投资价值。

　　价值维度：物有所值

　　如果从绝对股价来看，目前该股50多元的价格似乎昂贵了些，但对于这家拥有“云南白药”品牌的上市公司来说，这样的价格不是贵了，而是便宜了。公司半年报披露：今年上半年公司实现营业收入86.27亿，营业利润12.97亿；同时，实现每股收益1.09元。

　　成长维度：物超所值

　　从公司半年报情况看，公司业务表现出良好的成长性。公司营业收入、营业利润、利润总额、归属母公司净利润等四项财务指标，同比分别增长了18.00%、23.17%、22.34%和20.72%；每股收益也同比增加了21.11%。对于一家总股本已经超过10亿的公司来说，这样的成长性殊为难得。

　　未来公司的亮点我们认为体现在以下两个方面：一是以云南白药牙膏为代表的健康事业板块增长稳健，从半年报的数据看，这部分业务同比增长超过30%；二是以云南白药三七中药饮片为代表的中药资源板块今年上半年业绩出现大爆发，相关业务同比增长超过60%。

　　估值维度：安全边际高

　　通过追踪市场中各大券商对云南白药的研报，我们发现即使最保守的估计，公司2014年的每股收益也达到2.14元。如果按照这样的业绩进行估值的话，我们不难发现，该股股价已被明显低估(见附表)。

　　云南白药今年以来估值变化



　　注：收盘价与合理股价差距在±3%范围内，属于合理估值，超过±3%属于高估或低估。

　　从表中我们不难发现，在今年的上半年，云南白药的股价的确被高估，因此股价表现也不理想。不过，从今年下半年起，该股股价已进入低估状态，截至9月18日51.35元的收盘价，该股被低估了19.76%，其合理股价应该是61.50元。

　　虽然本周股市曾出现巨幅震荡，而且下周震荡的幅度还可能加剧。但从估值的角度考虑，即使大盘跌破2200点，该股的股价也具有极高的安全边际，甚至有逆势走高的可能。而一旦大盘结束调整，随着市场再次走强，该股估值也必然上调，其股价也必将不断走高，理论涨幅应该在20%以上。


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