主题：海通证券：短期波折源于情绪波动

　10月20日，海通证券在其研报中表示，短期市场波动源于季节性下跌担忧和外围影响，是情绪变化而非基本面，好比“有一种冷叫你妈觉得你冷”，似冷非冷。研报续称，相比以往，今年4季度不同，政策继续偏暖、增量资金流入、盈利预期差收窄，应维持高仓位，配置渐转中盘，如国企改革、体育、医药、环保等。

　　海通证券认为，短期波折源于情绪波动，无需担忧。

　　(1)政策背景不同：托底政策不间断，改革不断推进。2012、2013年中推出稳增长，4季度稳政策略回收，M2同比增速下降和利率上升是验证。今年托底政策缓慢逐步推进，房贷政策放松和央行再度下调回购利率显示政策继续偏松。此外，改革在加速推进中，上周中央深改组派出8个小组赴地方，调研国资改革。

　　(2)市场环境不同：本轮行情是增量资金的趋势市。12、13年A股存量资金博弈，场内资金卖出对市场影响明显。7月来证券市场交易结算资金余额、融资余额、QFII/RQFII规模均在增长，显示新增资金不断涌入股市。

　　(3)微观盈利不同：过去下跌的业绩号角，今年可能吹不响。12、13年3季报显示，创业板、中小板的盈利预期差大。今年前三季度(H1)创业板指净利同比为14.7%，中小板指为13.2%，二者盈利预期差均收窄。

　　海通证券表示，风格渐变中，重视中盘崛起之势。

　　(1)情况已渐变，行情从小盘向中盘扩散。统计今年以来各种风格指数涨跌，很容易发现小市值、高PE涨幅更大，但这种差距主要在本轮行情启动前发生。年初至7月22日，小盘股指数涨幅8.3%，中盘、大盘为0.2%和-6.4%；高PE指数涨幅11.1%，中、低PE指数为-0.5%、-1.4%。7月22日至今，中盘股、中PE指数涨幅为18.1%、17%，与小盘、高PE的20.9%、21.2%差距显著缩小。这是因为，本轮行情之前A股是存量资金博弈，资金选择市值小、概念多的小盘股、高PE股，但真正有增量资金入场时，有业绩的中盘股、中PE股逐渐受到青睐。

　　(2)中盘崛起：从微笑线到抛物线。A股市值前1%、1%-10%、后90%公司分布呈微笑线，美、日等成熟市场为抛物线，中盘崛起是趋势。海外经验显示，中盘崛起三条路径：市场国际化、产品多元化、兼并收购。对比美日，A股中盘崛起两个方向：一是消费、科技类通过三条路径保持收入持续快速增长，二是传统领域改革焕发新生机。

　　海通证券指出，应对策略无需降仓，渐调结构。

　　(1)“妈妈觉得你冷不是真冷”，无需恐慌。短期市场波折主要源于情绪波动，相比以往，今年4季度有三点不同：第一，政策继续偏暖。第二，增量资金流入对冲存量资金获利了结行为对市场的影响。第三，3季度业绩预告显示业绩预期差收窄，过去下跌的业绩号角空难再现。此外，美股等外盘下跌更多源于政策预期等因素影响，而非金融或经济面巨变，对A股影响有限。市场中期趋势未变，短期波折无需过虑。

　　(2)政策主线，渐调结构。10月仍是政策密集期，仍以政策为投资主线，且步入4季度着眼下一年投资，逐渐调整持仓结构。市场风格演绎的方向应该是中盘崛起。结合政策主线和市场风格，建议配置国企改革、体育、医药、环保等。


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　国泰君安：政策放松周期下看多A股 推荐强国主题

　　国泰君安发布A股策略周报称，政策放松周期下坚定看多A股。 短期市场调整为接下来布局新成长性行业以及受益于改革的周期性行业(特别是非银金融)提供了难得的参与机会。

　　国泰君安表示， 四中全会意味着从“大”国到“强”国时代的变迁，推荐强国主题。 高铁、卫星导航、体育、再教育等主题下的上市公司在面临改革的机遇时，更容易出现商业模式的颠覆，具有爆发式的主题投资机会。

　　以下为全文：

　　1。近水救远火，政策放松周期下坚定看多A股。上周五10月17日央行计划向20家股份制注入约2000亿资金。我们估计2000亿资金的注入只是起点，未来资金注入将与降息(全面降息，或银行间市场利率下降)并行，成为调控放松周期的重要一环。自9月30日央行对于首套放贷政策的调整是本轮调控放松周期中的重要一环。与以往几年放松周期相比，2014年放松周期的力度(首套房贷认定，定向降准等)力度略弱，但是启动时点更早，而且更注意风险防范。海外油价大跌，汇率压力等都是远处的火情。一公里外的房子起火虽然可怕，但是家里却早就备好了灭火器、甚至备灾的食物。以近水救远火，不应该为火起而担忧，反而借机确认了中国的政策放松周期。我们认为短期市场调整为接下来布局新成长性行业(《酝酿新成长的风口》，10月12日；《新成长接棒》，10月7日)以及受益于改革的周期性行业(特别是非银金融)提供了难得的参与机会。

　　2.2014年是制度变革降低风险溢价元年。我们认为四中全会将降低市场风险溢价，推动中国从“大”向“强”转变。十八届四中全会将于下周召开，并为强国成长提供制度保障。十八届四中全会将以依法治国为主题，加强中央权威，保证改革时间表路线图的落实到位，实现大国转型的历史使命。制度变化对风险溢价的影响在A股市场过去没出现过，但在全球不同国家市场中却屡屡出现。印度股市在过去一年中大幅上涨很大程度上取决于政党换届和新的央行政策。A股市场自七月以来的有效启动也和反腐从运动作到制度化的变迁相关。从国家制度层面看，“依法治国”如果能够顺利实现，也将意味着中国制度进入完善周期，微观治理可持续性加强。如果制度红利确认，A股仍应长期乐观。

　　3。四中全会意味着从“大”国到“强”国时代的变迁，我们推荐强国主题。在强国时代，“新成长”的企业“护城河”则更多地来自商业模式颠覆和制度变革红利。后者引发市场空间的变化对于企业成长性的重要性第一次超过了生产力、技术等成长“硬约束”。自我们发布系列报告《强国为斧，东方巨人劈出新成长之路》(10月15日/16日)，高铁、卫星导航、体育、再教育等主题都出现了明显的上涨，这些主题下的上市公司在面临改革的机遇时，更容易出现商业模式的颠覆，具有爆发式的主题投资机会。