主题：中国神华9月份运营数据:限产效果初显,但仍长路漫漫

报告要点
事件描述今日神华公告 9月主要运营数据,公司9月商品煤产量24.9百万吨,同比下降4.6%;煤炭销售量37.9百万吨,同比下降26.0%;自有铁路周转量19.8百万吨,同比增加7.6%;港口下水煤量21.0百万吨,同比下降20.5%;其中黄骅港下水煤量12.2百万吨,同比下降19.7%。
事件评论
产量同比下滑或因限产所致,后3月限产压力增大。7、8两月正增长后9月公司商品煤产量重回负增长,4.6%的降幅是年内次低,符合9月内蒙以及陕西国有重点矿减产行为,应是限产政策逐步落实所致,但幅度相对并不显著。前9月公司商品煤产量合计234.0百万吨,以全年计划产量305.4百万吨计算,4季度计划产量为71.4百万吨,同比减量9.9百万吨,幅度-12.18%,月均330万吨,相对于9月同比120万吨减幅来看,后续限产力度仍要继续加大。
销量及下水煤量同比大降源于上年高基数。9月公司商品煤销量及港口下水煤量同比降幅均超两成,但考虑到自有铁路运输周转量同比仍有7.6%的增幅,销量同比下滑或源于去年9月高基数所致。环比来看由于7、8月公司结算变化导致数据相对异常,与今年其他月份相比,本月数据基本正常。9月黄骅港日均调入量42.3万吨,环比下滑1.1万吨,与自有铁路周转量数据相差不大。
8月良好预期下电厂库存补至相对高位,9月沿海电厂日耗低位运行,沿海需求环比回落,但黄骅港9月日均吞吐量41.3万吨,环比仅微降0.1万吨,从吞吐量数据看,同比两成降幅的数据也应在合理范围之内。
发、售电量同比降幅近两成,完成全年计划压力较大。9月公司发电及售电量同比增速分别为-18.1%、-18.8%,降幅较8月略有收窄,但近两成的同比降幅仍显著高于前期。9月宏观经济依然较为疲弱,全社会用电量同比增幅2.74%,创18个月以来次低,叠加季节性因素,环比降幅达9.06%,受此影响公司9月发售电量环比分别下滑12.80%、12.97%。按照经营计划测算公司4季度售电量应完成50.66十亿千瓦时,较去年实际量同比下滑2.89%,如4季度需求不能显著回升,完成压力较大。
限产效果初显,但仍长路漫漫。从公司9月产量下滑以及煤价小幅反弹来看,神华主动限产效果有所显现,但距离计划仍有一段距离。从竞争市场下的企业个体来看,在行业下行时期,不利用低成本优势挤出竞争对手,而是主动限产保价,牺牲小我成全大我,并非明智之举,大型央企国企限产实是承担了社会责任和政治任务。但内在矛盾在所难免,或是节奏偏慢的重要原因。

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