主题：银行中期业绩增长超预期

在物价上涨，成本压力增大的背景下，上市公司中期业绩虽然整体实现了15%左右的增长，但具体到各个行业却又冷暖不同。在中报披露结束之后，各家机构通过对各行业中报整体状况的研究，评述行业变化、景气水平以及发展前景。本版拟从今日起，选择重点行业的机构报告，展现其中期业绩的亮点以及未来趋势，试图在各个行业中发现价值低估、前景看好的公司个股。

业绩增长略超预期
14家上市银行拨备前利润、税前利润和净利润分别为3656.5亿元、3013.6亿元和2241.9亿元，同比增速分别为42.9%、43.34%和64.38%（2007年分别为46.22%、57.38%和58.25%）。其中净利润增速超预期（此前预计同比增长60%），最主要的驱动因素有净利差扩大、中间业务收入大幅增长、税负大幅下降等。
最能反映银行主营业务盈利能力的拨备前利润增速有所下降，而下半年会更加突出。上半年银行的净利差虽然同比大幅上升，但大部分银行较今年一季度略降或持平，下半年的净利差有可能步入缓慢下降通道。

规模扩张增速较快
主要从总资产、总贷款和总存款方面比较上市银行规模的成长性。
从中报来看，上市银行整体成长性仍然较高，其中股份制银行成长性更快。深发展、浦发银行和中信银行的三个指标增速都非常快，城商行中只有宁波银行规模取得了较快的增长。其中，上半年总资产同比增长居前的银行分别是深发展（40.68%）、宁波银行（31.95%）、华夏银行（30.59%）、浦发银行（30.23%）；存款余额增速居前的银行分别是浦发银行（29.94%）、深发展（28.77%）、中信银行（27.47%）、宁波银行（24.75%）；贷款余额增速居前的银行分别是宁波银行（30.52%）、北京银行（24.04%）、深发展（18.78%）、浦发银行（18.58%）。
而全部金融机构这三项指标上半年同比增长分别为19.0%、17.8%和15.2%。

逾期贷款普遍上升
上市银行中报显示，银行的整体资产质量继续改善，14家银行不良贷款余额从年初的3700亿元降至6月底的3498亿元，不良率从2.5%降为2.15%，实现双降。
但个别银行出现双升，如宁波银行、民生银行；中信和兴业银行的不良贷款出现上升，这与部分银行扩张过快、或地震灾害带来的负面影响有关。
从逾期贷款来看，除招商银行、华夏银行、南京银行3家银行外，其余11家上市银行的逾期贷款全都有不同程度的上升。而且不良贷款上升的银行之逾期贷款和占比也都上升。不良贷款和不良率与逾期贷款指标一致双降的只有招行、南京和华夏银行。

估值水平整体偏低
通过计算可以发现，大部分上市银行的2008年动态市盈率在10-13倍之间，2008年动态市净率在1.9-2.7倍之间，整体的估值水平偏低。
其中市盈率最低的是兴业银行，仅有8.7倍，这和兴业银行所面临的一些风险有关；市净率最低的是南京银行，这和2007年的IPO相对原有规模增幅巨大有关。两者都非常低的是民生银行，这和民生银行面临大小非压力规模大、事业部制改革以及不良贷款反弹的担忧有关。
考虑到国际政治经济形势的变化以及境内外市场氛围的不确定性，建议对银行股短期操作适度谨慎，长期维持增持评级。



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