主题：建设银行---盈利快速增长继续持有

　受益于非利息收入大幅增长、资产减值准备计提减少等因素，建设银行上半年盈利增长逾70％。就未来发展，在中国经济增速预计仍将维持相对高位的情况下,我们预计公司业绩仍将保持快速发展。不过，考虑国际金融市场不稳，我们仅给予建设银行“持有”评级，12个月目标价为7.29港元，较现价有13.95%的溢价。

　　业绩快速增长


　　2008 年上半年，建行实现拨备前利润895.61 亿元，同比增长43.3％；税前利润756.55亿元，同比增长49.7％；净利润586.67 亿元，同比增长71.4％。上半年每股收益0.25 元，期末每股净资产1.95 元。

　　净利增长的因素除了所得税率下降外，其它较突出因素为：

　　首先，非利息净收入大幅增长至240.39 亿元，同比增139.4％。其中，手续费及佣金净收入增长59.3%，代理业务手续费、顾问及咨询费和银行卡手续费占据前三位。另外，投资收益实现26.96亿元。由于人民币升值，建行从05 年开始汇兑净损益都是亏损，但在08 年2 季度，汇兑净损益首次转正，使得非息收入的贡献明显上升。工行也在2 季度出现类似情况，显示四大行在2 季度都较好地控制了外汇敞口的风险。


　　其次，资产减值准备计提同比增加较少。08 年上半年资产减值准备计提139.06 亿元，同比增加16.2%，但低于36%的净收入增速。


　　再次，上半年费用收入比仅为28.1%，同比下降3.47 个百分点。

　　但需要指出的是，利息净收入虽然是业绩增长的主要来源，但增速一般，仅同比增长了24.5％，系生息资产规模扩张和净利差扩大带动。而且，其息差上升幅度小于工商银行及大部分中型银行。


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