主题：万科A:2015年销售额预计增长10%

预计全年结算将前低后高,3季报符合预期
万科前3季度实现营收631亿元,同比负增长0.43%,但降幅相比半年报缩窄0.6个百分点,实现归母净利润64.5亿,同比增长4.8%,因结算项目基本为2012年销售,而2012年万科销售前低后高,我们预计万科14年结算也将前低后高,可实现瑞银2014年EP51.48元的预测值。
2015年销售额预计仍将增长10%
我们以万科13年和14年新开工面积均值为可售资源指标,作为分母,假设2015年去化指标为90%,预计万科2015年销售面积为1966万平米。同时预期2015年销售均价将相比14年下降5%达11239元/平米,我们得到2015年万科销售额预期值为2210亿元,相比我们2014年2010亿元销售额的预期值仍将增长10%。
预计员工合伙人持股比例仍将增加
自5月开始,代表万科1320名员工合伙人利益的资产管理计划共买入占万科总股本3.26%的股权,耗资31.2亿,均价8.72元/股,我们预计该资产管理计划为投资周期超3年的长期投资,并且伴随年度经济奖金池的增加,未来仍将增持,合伙人利益与股东利益将更趋一致。
估值:维持目标价13.6元和买入评级,KeyCall
近4年万科未来12个月PE指标均值为6倍,目前该指标为4.9倍(根据市场一致预期),我们认为万科将利用行业调整期扩大市占率,估值有望上移。
目标价13.6元基于9.2倍2014年PE。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。