主题：中海发展:政府补贴助公司三季度盈利

研报银河证券2014-10-31 15:51
核心观点:
1.事件
中海发展三季报单季收入31.5亿元,归母净利润0.43亿元,扣非后归母净利润-1.3亿元。前三季度归母净利润0.85亿元,折合EPS0.03元。扣非后归母净利润-0.3亿元,同比减亏。
2.我们的分析与判断
Q3运价低迷,拖累经常性业绩。
公司三季度经营性业绩表现低迷。中海发展三季报单季收入31.5亿元,同比升7.7%;营业成本升3.3%至29.3亿元,得益于成本控制及油价回落。三季度毛利率7.2%,较前两季有所回落,但同比显著改善。三季度投资收益8224万元,同比、环比均显著增加。Q3营业利润-1.6亿元,营业外收入记拆船补贴2.15亿元。
公司Q3归母净利润0.43亿元,扣非后归母净利润-1.3亿元。
前三季度归母净利润0.85亿元,折合EPS0.03元。
2014年三季度,干散货运价表现低迷,BDI 均值952点,低于上半年1181点的均值水平。油运尽管三季度同比有所复苏,但在年内仍属于淡季。市场运价的低迷拖累公司季度业绩的环比下滑。
国家海运支持政策逐步落地。
2014年9月,公司公告收到政府拆造船补贴;10月,公司公告与武钢换股,这一合作的性质与招轮、远洋与淡水河谷的合作类似,绑定航运公司与货主的利益,货主在短期内以稳定运价补贴航运业的行为,在周期低谷中保证航运公司的部分盈利。我们认为这类合作的落实,体现了国家海运支持政策贯彻之迅速和有力。
我们预计国家海运政策有望带来更大力度的行业支持。
3.投资建议
我们略上调公司2014/15年的EPS 预测至0.05/0.10元,维持公司“谨慎推荐”的投资评级,我们预计后期的海运支持政策及国企改革仍有望催化股价上涨,同时四季度远洋干散货、沿海煤炭及油运价格的旺季反弹亦为股价带来催化。同时,我们提示公司业绩运价弹性低于预期的风险。
4.风险提示
运价低于预期,燃油、员工等成本上升

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