主题：哈飞股份:3季报业绩大幅增长,关注未来新产品带来的增长

研报广发证券2014-10-30 10:30
核心观点:
1-9月业绩增速近50%。2014年1-9月实现销售收入80.97亿元,同比增长9.14%;归属母公司净利润2.42亿元,同比增长49.52%;1-9月EPS0.41元/股,同比增长23.31%。
3季报净利润增速高于收入增速主要是由于毛利率提升。3季度公司综合毛利率11.08%,同比提升1.22个百分点,较中报继续提升;期间费用率同比略升0.48个百分点;投资收益同比下降,主要还是安博威公司继续亏损。
季节性特点较明显,3季报增速不一定有趋势性。公司完成重组后,核心产品除了原哈飞的Y12系列飞机、直9系列,还增加了直11、直8以及其他新型直升机产品。公司航空产品收入占收入总额的97%,根据关联交易情况判断军品约占航空产品的90%以上,预计14年公司军品业务增长约25%,我们预计全年公司收入增长约20-25%。
新产品预计在不久的将来将成为公司新的增长点。中航工业集团和空客直升机公司EC175/AC352直升机合作项目,欧洲版本EC175已经在2014年1月取得了欧洲航空安全局的认证,进入商业化阶段;据航空新闻网报道,中国版本AC352也与近期开始部件组装;13年底通用型直升机直20已经首飞,我们判断这两个项目在不久的将来将陆续成为公司新的增长点。
盈利预测及投资建议:我们预计公司14-16年EPS 为0.53、0.60、0.69元,EPS 复合增长率约为15%。公司今年涨幅低于行业平均涨幅,而公司所处的军用和民用需求空间巨大,公司已经更名为中航直升机股份有限公司,平台地位明确,作为国内最大的直升机供应商,我们看好其发展前景, 维持“买入”评级。
风险提示:新型直升机商业化的进度具有一定不确定性,对公司盈利将有一定影响;军品订单具有一定波动性可能会影响业绩;民用直升机大规模应用需要国内经济发展、空域开放政策等因素共同作用;11月13日将有5530万股限售股解禁。

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