主题：增持评级：上汽集团(600104)国企改革推动业绩增长

时间：2014年10月31日 20:21:28 中财网




　　维持“增持”。 维持 2014-15 年 EPS 分别 2.58 元、 2.98 元的盈利预测。单车盈利提升驱动业绩增长， 持续高股息率符合长期资金偏好。 上调目标价至 24 元（原为 21 元） ，对应 2015 年 8 倍 PE。
　　业绩符合预期。Q3 收入 1513 亿元（同比+7.5%），归母净利润 68.4亿元（同比+4.7%）。 我们测算，扣除 2013 年出售 GM 股票获益 5 亿元等非经常性损益，2014Q3 扣非净利润增速约为 10%。
　　国企改革红利逐步兑现，单车盈利提升驱动业绩增长。管理层中长期激励方案使得管理层与流通股东利益更趋一致。 上海大众与上海通用的利润增速高于销量增速，单车盈利不断提升驱动公司业绩增长。Q3 联营与合营企业投资收益 67 亿元，同比增长 14.3%；同期上海大众销量增长 7.6%、上海通用销量增长 11.0%。
　　符合长期资金偏好。预期 2015 年股息率约 8%，对 QFII 等偏好高股息的长期资金具有较大吸引力， 公司现有股东结构已有部分体现， 沪港通将对公司形成直接利好。
　　风险提示：汽车销量下滑。





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