主题：增持评级：南钢股份(600282)船板行业订单回升

时间：2014年10月28日 18:20:38 中财网




　　业绩概要：ST南钢公布2014年三季报，前三季度公司共实现销售收入206亿元，同比下降1.7%，归属上市公司股东净利润2.0亿元，去年同期为-0.09亿元，折合EPS0.052元，去年同期EPS为-0.002元。公司前三个季度EPS分别为0.004元、0.026元、0.022元；
　　同比业绩显着改善：前三季度公司毛利率同比大幅增加3个百分点至9.8%，产品盈利能力显着提升。公司主导产品为中厚板，从我们测算的中厚板行业盈利数据来看，前三季度吨钢毛利同比增加114元/吨，成为公司毛利率回升的主要因素。造船业是中厚板重要的下游应用领域，经历近年衰退后今年造船订单出现回升迹象，前三季度国内新承接船舶订单量5249万载重吨，同比增长37.9%，手持船舶订单量15471万载重吨，同比增加35.7%，造船订单回升推动船板需求复苏、中厚板盈利能力回暖；
　　环比期间费用增加：公司三季度单季毛利率环比上升2.0个百分点至10.6%，但我们测算的行业盈利数据反映三季度中厚板吨钢毛利环比回落约33元/吨，主要由于三季度后期钢铁下游订单快速萎缩，导致钢价深跌，冶炼利润收缩。公司与行业表现差异的原因可能是存货因素以及钢厂出厂价一般滞后于市场价调整。虽然毛利率上升，但公司三季度盈利环比略有下滑，主要受期间费用增加影响，其中销售费用、管理费用、财务费用分别环比上升0.49亿元、0.59亿元、0.15亿元；
　　财务指标：公司14年前三季度毛利率9.8%，同比上升3%；期间费用率8.5%，同比增加1.2%；净利润率1.0%，同比上升1.0%；单季主要财务指标如下：
　　14年Q1-14年Q3毛利率：10.2%、8.6%、10.6%；
　　14年Q1-14年Q3期间费用率：8.8%、7.8%、9.0%；
　　14年Q1-14年Q3所得税费用率：15.4%、-28.6%、0.25%。
　　盈利预测：钢铁产能周期及中厚板行业供需环境改善将驱动行业利润中枢上升，公司中长期盈利水平有望呈恢复趋势，预测公司2014-2015年EPS分别为0.06元、0.10元，维持“增持”评级。




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