主题：许继电气：收入增速略放缓 盈利能力稳提升

时间：2014-10-31　来源：宏源证券　作者：王静,杨培龙,徐超,胡颖评论推荐投稿关闭打印　　收入增速放缓，毛利率有较大提升。上半年电网投资放缓和项目延迟导致第三季度收入仅增长2%，从而拉低前三季度收入增速至14.4%，但第三季度毛利率有较大幅度提升，同比提高4.6 个百分点，使前三季度整体毛利率提高1.7 个百分点。
　　费用率压缩、少数股东损益占比减少带动净利率显着提升。前三季度净利率由去年同期的8. 5%提升至11.8%，其中第三季度净利率更是达到15.9%，除了上述毛利率提高的因素外，公司管理改革成效继续体现，三项费用率同比减少2 个百分点，子公司股权清理带动少数股东损益占净利润比由去年的31.5%下降至19.6%。
　　未来直流、配网、节能等业务多点开花，将为公司业绩增长的稳定性和持续性提供保证。今年特高压直流审批进展低于预期、配网自动化也尚未大规模启动，公司依靠智能中压设备、智能电表、电源系统依然实现了不错的收入增长，同时依靠管理增效取得了业绩的大幅增长。未来，我们推测 2020 年前年均将有3-4 条特高压直流建设，而配网及配网自动化建设有望成为十三五电网投资的重点，此外公司还布局节能服务等新的业务，这些市场的渐次启动，将使公司获得持续的业绩增长。预计公司14-16 年EPS 分别为1.02 元、1.34 元、1.61元，维持买入评级。


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