主题：格力电器:前三季业绩增长30%,依旧优秀

研报安信证券2014-10-31 15:51
事件:格力电器公布第三季度报告,1)前三季度,实现收入984.10亿元,同比增长12.07%;实现归母净利润98.28亿元,同比增长29.67%;实现扣非后净利润101.56亿元,同比增长60.55%。2)三季度单季,实现收入405.44亿元,同比增长16.12%;实现归母净利润41.09亿元,同比增长15.32%;实现扣非后净利润37.67亿元,同比增长22.76%。
毛利率、销售费用率均大幅提升,净利率保持稳定:1)空调行业消费升级的趋势确定,使得空调企业毛利率提高,公司第三季度毛利率为38.86%,同比提高6.22%。2)由于加大市场推广力度,三季度销售费用达102.6亿元,销售费用率为25.30%,同比提高7.04%;而管理费用率、财务费用率均有所下降,在各项因素综合作用下,净利率为10.14%,基本与去年同期持平。
不必担忧公司及行业成长性:1)我国家用空调的家庭拥有量远低于日本等发达国家,量的提升还有空间;消费者需求高端化将拉动空调均价,价的提升还有空间;2)中央空调增长情况良好,前三季度增速在30~50%,随着市场格局的逐渐清晰,份额将向龙头聚拢;3)相较于一二季度,三季度小家电对公司收入的贡献加大,大松品牌还在推广阶段,未来提升空间大。
珠海市国企改革值得期待:控股股东格力集团拟引入战略投资者,这将为公司发展带来新动力。
投资建议:我们预计公司2014年-2016年收入增速分别为15.6%、14.0%、13.2%,净利润增速分别为28.9%、20.3%、18.6%,对应EPS为4.66、5.60、6.64元;维持买入-A的投资评级,维持6个月目标价42.94元,对应2014年9.2xPE。
风险提示:难以快速适应智能化给行业带来的冲击;房地产市场、原材料波动风险。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。