主题：中原高速:收入和车流触底恢复增长,公司毛利率大幅提升

研报招商证券2014-11-04 11:20
事件:
公司公布 2014年三季报,单季实现销售收入7.79亿元(+0.84%),净利润2.19亿元(+97%),合EPS0.10元。
评论:
中原高速的主要收入来源是通行费业务,占比达到94.72%。由于郑州黄河公路大桥从2012年10月8日起开始停止收取通行费,郑漯高速公路、漯驻高速公路和郑尧高速公路已成为中原高速的三大收入支柱,其主营业务收入占比分别为48.57%、20.60%,和16.08%。整体来看,这三条高速公路的月度收费呈上升走势。
三条主要高速公路车流量稳中有升。今年1-9月,郑漯高速公路、漯驻高速公路和郑尧高速高速公路1-日均车流量为:48,811,36,894和12,041,增速分别为5%,7%和17%。从车流和收入增速看,公司业务已经停止下滑开始缓慢恢复性增长。
折旧政策变更,导致公司2014年1-9月净利润增长76%。今年1-9月,郑漯高速公路、漯驻高速公路和郑尧高速高速公路1-日均车流量为:48,811,36,894和12,041,增速分别为5%,7%和17%。从车流和收入增速看,公司业务已经停止下滑开始缓慢恢复性增长。公司每三年将根据实际车流量重新预测剩余期限的总车流量,并调整以后年度每单位车流量应计提的折旧额(摊销额),以保证全部路产价值在收费权经营期限内全部收回及相关收费路桥特许经营权可于摊销期满后全部摊销。公司调高了未来车流总量(收费口径),自2013年10月1日开始实施,导致前三季度营业成本减少1.58亿,营业利润大幅增加。
维持“中性-A”投资评级:预计2014-2016年EPS 分别为0.27,0.28,0.31元,对应PE 分别为:11.3,10.7,10。维持“中性-A”的投资评级。
风险提示:宏观经济增速低于预期,漯驻高速扩建工期延长。


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