主题：中国联通：成熟的产业链还需好的战略执行

电信重组方案是中国电信收购联通CDMA网(包括资产和用户)，联通与网通合并，中国铁通并入中国移动。尽管新的中国联通和中国电信都拥有庞大的固网资源，但是从目前来看，中国移动一家独大的局面暂时还不会被打破，改变这种局面还需要监管层一系列政策的出台，包括非对称管制措施等； 我们觉得公司股价的主要催化剂有两点，一是宏观经济的好转与通货膨胀的回落。低迷的经济和通货膨胀会降低用户在通讯方面的消费，从而制约公司业务的发展壮大；二是3G用户的大规模增长。3G用户的增长会提高用户的粘度和ARPU值，从而带动增值业务收入的增长，而WCDMA在欧洲和日本发展已经比较成熟，业务模式和盈利模式比较成熟，中国联通如果在现在的基础上快速移植国外3G运营的经验就能快速的拓展新3G业务。 考虑到公司把CDMA业务出售给中国电信的一次性收益，预计08年的每股收益为0.64元，预计2009-2010年公司的EPS分别为0.35元和0.38元。现在市场价格的市盈率还不到09年的15倍，我们给予“谨慎推荐”评级，第一目标价为7元，建议价值投资者战略性买入。 风险：国家出台的政策能否真正抑制现有的一家独大的格局，新中国联通的整合进展是否顺利，还有就是业务捆绑以及品牌营销的实际效果是否良好。


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