主题：中兴通讯：中兴专利价值凸显 增持评级

发改委针对高通的反垄断调查，预计将使中兴等拥有较多专利的厂商获得额外的专利授权费收入高达数亿元，同时有望获取更大的智能手机市场份额。

　　投资要点：

　　维持“增持”，维持目标价20.75元。近期小米联手联芯科技、高通反垄断案有望拉动ICT行业进入IPR时代，使拥有众多专利的中兴获得额外的专利授权费收入，同时获取更大的智能手机市场份额。另外，随着4G建设的推进以及明后年联通、电信对FDD投资的追加，预计2015年新建基站增速将达20%以上，中兴的运营商网络业务面临战略性机遇。维持2014-2015年EPS为0.89/1.15元的预测，维持目标价20.75元，维持“增持”。

　　高通反垄断调查，将使中兴专利价值凸显。据C114，发改委针对高通的反垄断调查，预计将会否定其“免费反向专利授权”的商业模式，这将对中兴、华为等拥有众多专利的厂商相对更有利。公司已连续三年在全球专利申请数上位居前二，且LTE基础专利领域占比达13%。我们预计，若高通模式动摇，则专利之争将有利于中兴、华为等国内巨头，我们预计中兴有望每年获得的专利授权费收入将达数亿元；同时还将有利于公司凭借专利优势获取更大的智能手机市场份额。

　　2015年三大运营商网络设备投资将增长20%以上。移动数据流量的增长是国内通信网络建设的根本推动力。我们预计，2015年中移动对4G网络将持续高投入，而联通和电信将加大对FDD的投资力度；2014年三大运营商新建基站合计将达65万以上，而2015年合计将达80万以上，增速将达20%以上，高于此前市场预期。运营商对网络设备的持续高投入，预计将带动中兴2015年运营商网络业务收入增速达10%以上。

　　风险因素：汇率波动影响净利润表现；新业务开拓增加费用开支。

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