主题：晨鸣纸业 买入

上半年公司业绩大幅增长，略超市场预期

　　晨鸣纸业公布2008年上半年业绩报告，报告期内，公司实现营业收入85.52亿元，同比增幅25.81%；归属于母公司股东净利润9.47亿元，同比增加143.60%，实现基本每股收益0.55亿元。

　　原材料、产品价格波动导致纸品景气分化

　　晨鸣纸业是A股上市最大的造纸公司，纸的品种也最为齐全，从某种程度上来说晨鸣折射出了国内造纸业景气周期的分化。上半年公司主要产品价格有不同程度的上涨，我们认为主要体现在铜版、文化、新闻纸上，这从晨鸣的产品线的盈利状况可以反映出来，目前各种纸品从最赚钱到最不赚钱分别为：铜版纸毛利率28.44%，白卡纸毛利率26.97%，文化纸毛利率22-24%，新闻纸毛利率19.58%，最低的箱板纸仅为10.58%。

　　报告期内新项目陆续投产，公司迎来成长高峰期

　　新项目投产方面，去年投产的本部年产30万吨超压纸项目、吉林晨鸣18万吨轻涂纸项目全面达产。公司9.8万吨废纸脱墨浆项目、吉林日产300吨化学浆生产线已经建成投入使用。此外，年产12万吨美术涂布印刷纸项目预计于2008年9月正式运行。

　　行业晨鸣纸业

　　我们较为看好晨鸣纸业，基于以下三点原因。第一，造纸行业处于节能减排，淘汰落后产能的过程中，技术先进，处于龙头地位的晨鸣纸业可以在这个背景下取得先发优势。第二，晨鸣纸业纸种全面的优势可以有效抵御子行业的周期波动，例如目前新闻纸和箱板纸则处于供过于求的状态，然而铜版、白卡、文化纸景气程度均较好，平滑了整个公司的景气周期，最后，公司未来两年新项目投产，尤其是湛江70万吨浆线建成投产后，公司所需纸浆原料可以做到自给自足，公司的经营成本和经营风险将得以降低。我们预测晨鸣纸业2008年全年每股收益0.94元、0.96元，给予买入评级。

　　风险分析：

　　公司原材料价格再次出现大幅上涨，湛江项目不能如期投产。


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