主题：中信海直(000099)竞争优势难以超越，低空开放最先受益，维持推荐

投资建议
　　低空开放释放压抑需求，公司主营的直升机业务具有先发优势，且多年积累的竞争优势难以超越。我们看好公司的业绩潜力，以及高增长带来估值提升，维持推荐。
　　理由
　　海上业务稳中有升，陆上需求爆发有望。中海油的钻井平台向深海推进，公司远程直升机的引进匹配中海油的战略，海上直升机业务市场份额逐步提升。陆上通航需求将随低空开放而释放，基于直升机的灵活性和对通讯导航设备要求较低，在基础设施完善之前具备先发优势；作为业内最大、从事直升机运营长达30 年的公司，中信海直受益最大，将来有望凭借“一套班子”+“轻资产运行”的模式，借机纵深发展为集直升机运营、4S 店和培训为一体的综合性直升机服务商。
　　经营积累铸护城河，政策开放带来业绩释放。政策开放释放压抑需求，但准入门槛阳光化不等于下降准入门槛，由于通航涉及安全，相关单位还是会从严管理。公司的核心竞争力是多年经营累积的结果，短期内无法复制或超越，所以政策兑现不意味着利好出尽，而是业绩释放的开始。
　　盈利预测与估值
　　维持2014/2015 年预测不变，归属母公司净利润2.16 亿元/2.92亿元，对应每股0.37 元/0.48 元。
　　目前2015 年的市盈率为31.0 倍，市净率为2.9 倍，相较于上下游企业估值折价较高。我们看好公司在政策红利下的业绩潜力，维持“推荐”评级和目标价人民币18 元不变。
　　风险
　　海上石油市场开发放缓，人民币贬值。



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