|
 |
|
头衔:金融岛总管理员 |
昵称:大牛股 |
发帖数:112606 |
回帖数:21874 |
可用积分数:99864410 |
注册日期:2008-02-23 |
最后登陆:2025-07-10 |
|
主题:云南白药(000538)调研报告
近期我们调研了云南白药(000538),大致要点包括:1)、2014 年全年药品事业部收入端整体增速预计在10%左右;2)、2014 年全年健康事业部收入端预计将取得超越35%的较快增速(包含清逸堂的贡献)、其中传统型“云南白药牙膏”增速预计在25-30%之间;3)、在产品结构变化、三七价格下降、重楼等药材价格上涨及人工成本上升几个因素的共同作用下、我们预计公司2014年医药工业毛率将出现微幅下降;4)、结合前3 季度的情况及分析、在公司严格内控、规范预算及费用管理的背景下、我们预计2014 年全年公司销售费用率同比将出现下降;5)、不考虑白药置业历史欠账减值损失计提的影响、我们预计公司2014-2016 年公司扣非后的净利润增速分别为:28%、25%和22%;对应的EPS 分别为:2.34、2.93 和3.58 元,对应2014-2015 年的PE 为24 倍、19 倍、低于目前整个医药板块的整体估值、结合公司历史上不断创造、拓展细分市场的能力,我们认为可以给予公司在估值上的一定溢价,维持“买入”评级。 公司业绩回顾。1)、2014 年前3 季度公司实现销售收入133.18 亿、同比增速为18.6%;实现归属于母公司的净利润为19.45 亿、同比增长10.55%、扣非后的净利润增速为33.98%(2013 年第三季度有处置云南白药置业投资收益的贡献);其中、第3 季度单季度公司收入端增速为19.73%、扣非后的净利润增速为66.4%。2)、2014 年前3 季度公司整体毛率为30.34%、同比下降0.49 个百分点;整体销售费用率为10.94%、同比下降2.26 个百分点、其中、第3 季度单季度销售费用率下降达到5.95 个百分点;整体管理费用率为2.64%、同比微降0.1 个百分点;整体销售净利率为14.6%、较2013年同期可比口径的净利率同比上升约1.8 个百分点。 2014 年全年药品事业部收入端整体增速预计在10%左右。 2014 年全年健康事业部收入端预计将取得超越35%的较快增速。 2014 年公司毛率及销售费用率预计将出现下降。 盈利预测。不考虑白药置业历史欠账减值损失计提的影响、我们预2014-2016年公司扣非后的净利润增速分别为:28%、25%和22%;对应的EPS 分别为:2.34、2.93 和3.58 元,对应2014-2015 年的PE 为24 倍、19 倍、低于目前整个医药板块的整体估值。我们在2012 年的深度报告《不断创造细分市场、持续卓越的白马》中分析的:在过去的10 年中、云南白药用数据证明了其不断拓展细分市场,为公司增加新的增长点的能力。我们预计公司未来三年仍能取得超越20%的净利润增速(扣非后),结合公司历史上不断创造、拓展细分市场的能力,我们认为可以给予公司在估值上的一定溢价,维持“买入”评级。 风险提示。1)、日化产品增速低于我们的预期。2)、公司所用主要原材料价格上涨。
【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台,从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点,与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立,不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险,请读者仅作参考,并请自行承担相应责任。
|