主题：青岛海尔：收入增速回落 盈利能力进一步提升

www.eastmoney.com2014年12月21日 11:16范杨
现价：18.69 涨跌：-0.14 涨幅：-0.74% 总手：383219 金额（万）：71200 换手率：1.40%
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　　维持公司 2014 年 EPS1.64 元预测及 21.06 元目标价，维持“增持”评级

　　维持 2014 年 EPS 预测 1.64 元不变，但是下调 2014-2015 年收入预测至921/1008 亿(原 988/1117亿， -6.8/9.8%)，下调 2015年 EPS预测至 1.77元(原 1.9 元，-6.9%) ，维持 21.06 元目标价不变，目标价对应 2014 年13倍 PE 估值。维持“增持”评级。

　　3 季度收入同比持平，盈利能力持续优化

　　3 季度单季度收入同比下滑 0.4%至 234.87 亿元，其中白电业务收入增长平稳，收入增速下滑与报表合并口径变化有关。因产品结构持续改善，单季度毛利率上升 0.7pct至 26.7%。

　　净利率上升 1.4pct，投资收益与资产减值是主要贡献因子 3季度公司归母净利润同比增长24%至16.39亿元，净利率同比提升1.4pct至 7%。当季盈利能力提升主要贡献因子为：1)投资收益同比增加 5.6亿元；2)资产减值损失同比减少 1.5亿元。

　　推出股份回购长效机制，彰显公司信心

　　公司推出股份回购机制，拟在2016年4月19日前适时推出相关回购预案，将以不超过适时市价 130%的价格在二级市场回购股票，回购金额上限为上一年度归母净利润的 20%。我们认为，公司推出股份回购机制代表了对自身价值的认同和未来成长潜力的信心，我们也看好公司的平台化改造和智能家居的发展前景。

　　风险：冰洗市场需求进一步弱化，空调行业竞争恶化。



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