主题：中金预测明年降准4次并降息2次

中金公司在今日举行的“2015宏观策略媒体会”上表示，目前阻碍中国宏观政策发挥逆周期操作功能的因素正在逐步消解，2015年货币政策将向逆周期操作的功能回归，预期明年央行全面降准4次并降息2次。

中金公司表示，十八届三中全会以来各项改革稳步推进，正在从源头上改进资源配置效率，从而降低了可能潜在的调结构与货币政策宽松之间的对立。房地产市场的持续调整也解除了对货币政策的最后掣肘。2015年货币政策将向逆周期操作的功能回归。随着通胀放缓，尤其是油价和房价的下跌，货币政策放松空间将加大；预期明年央行全面降准4次并降息2次，货币条件较今年加快放松。同时，财政政策对经济增长的支持力度加大，财政赤字小幅扩张。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

明年A股“风”会更大

　　“不只是猪，甚至牛、大象被风吹起来也不是没有可能。”分析人士认为，2015年经济下行压力可能会更大，但按照新常态大逻辑，政策宽松力度会相应加码，深化改革举措会加紧落实，再加上储蓄搬家持续等利好，将推动A股市场继续上行，尤其是蓝筹股估值修复超预期的概率较大。

　　经济下行无碍股市向上

　　对于2015年经济形势，增速放缓是比较一致的市场预期。民生证券研究院执行院长管清友表示，2015年增长目标大概率下调到7%，经济疲弱、通胀低迷和政策宽松的周期仍会延续。房地产面临人口结构拐点和高库存重压，制造业受制于产能过剩、高杠杆和平淡无奇的外部需求，这些都使实体经济背上了沉重负担。

　　不过，股市可能面临的则是截然不同的场景。“经济下行压力越大，政策宽松加码的可能性越大，股市上行的动力越强。”一家公募基金的投资经理表示，当前的情况并不能简单理解为经济和股市的背离，股市表现实际上是对于经济复苏前景的预期，等到经济真正复苏的时候回过头看股市，很可能已经上涨了一大截。

　　该人士指出，从国外经验看，经济下行时期股市上行的案例并不罕见，如1972-1974年的日本，1973-1982年的美国，1995-2001年的韩国，1991年第二季度到1993年第一季度的德国。股市反应正面的市场基本具备的共同特征包括：推进改革和转型，政策环境相对稳定或略宽松，无风险利率下降，企业ROE出现回升。这些特征与当前的中国实际较相符。

　　管清友表示，实体经济的猪不飞，央行的宽松之风不得不继续吹。金融体系流动性在融资抵押和伞形信托的催化下，持续为股票市场提供源头活水。与此同时，企业资本开支意愿下降推动无风险收益率下行，经济下行导致刚性兑付被打破，沉积于房地产和地方基建的资金也在杠杆的助推下涌入股市。在央行、金融体系和实体经济三个“风箱”的共同鼓动下，2015年吹动牛市的风没有结束。

　　管清友认为，在国际油价下跌、通胀走低的背景下，2015年通胀预计较低迷，CPI涨幅为1.5%左右，其中新增涨价因素为1.16%（猪价0.29%-油价0.56%+其他1.43%），翘尾因素为0.31%，这为货币宽松打开空间。

　　对于货币政策走向，申万首席宏观分析师李慧勇认为，央行已经以实际行动粉碎了所谓“货币政策新常态不会普降利率”的谬论。理论上，未来还存在75个基点的降息空间。考虑到今年PSL以及MLF到期，以及同业存款纳入存款计算范围，追缴存款准备金需要对冲，需要投放3万亿元左右资金，理论上需要准备金率下调6次左右。