主题：蓝筹股 冬天里的火还能火到春天

2014年的股市前两个季度蛰伏，秋季萌发冬季爆发，到了岁末燃烧成冬天里的一把火，两个多月里股市在对金融创新和改革转型的憧憬中，上证指数急涨近千点，对于这冬天里一把火，绝大多数的市场人士相信还能火到来年春天。因为12月30日中央改革领导小组召开中央全面深化改革领导小组第八次会议，习主席强调2015年是全面深化改革的关键之年。会议还审议通过了《中央深化改革领导小组2015年工作要点》等文件，有条不紊地推进改革，这将继续支持市场趋势向好。

　　在宏源证券财富中心总经理唐永刚看来，2014年真的是熊牛转换的一年，今年上半年，依靠一些跨界、重组、并购重组讲故事、讲题材的一些题材股，虽然今年也是创出历史新高，但是在后面的过程之中，出现了持续性的回落，在整个后半年牛市启动过程之中，整个市场投资理念发生重大变化，以金融、地产、机械、石化、电力为代表的蓝筹股大放异彩，也就出现了创造一系列的市场记录。比如说交易量，已经创下了全球第一交易量的纪录——1.2万亿，同时融资融券的余额，已经攀上万亿大关。

　　对于2015年，越来越多的机构投资者也认同唐永刚的观点，整个市场行情将会继续演绎蓝筹股牛市，希望投资人一定要把握住这一轮牛市的基本特征，就是蓝筹牛市。这个非常重要，那么像券商、保险、银行，以及像“一路一带”工程基建、高铁、核电等，还包括国企改革，将会贯穿始终，这轮牛市将会贯穿始终。也就是说这一把冬天里的火，无疑将燃烧到来年。某一家资讯机构梳理了26家券商的研究报告，从多空比例来看，26家机构中看空只有一家。

　　那么问题来了，为什么行情分化会选择在2014年下半年这个时间点上？什么东西变了才会出现真正的蓝筹的价格被市场认可呢？中金公司的策略分析师王汉锋是这样认为的，2014年中国发生的变化让人感到兴奋。2014年，全面改革几近完美开局，包括经济、政治、社会、文化与教育、外交及党和军队等领域的各项改革全面启动。按照新闻公报的说法，2014年深化改革领导小组的80多项重点改革任务基本完成。大的涉及到大政方针、国家走向，小的则涉及到柴米油盐、生活起居，总之大到振聋发聩，小到润物细无声。

　　唐永刚说，大牛市来了，所以这是真正能够使得投资者分享我们国家经济增长结构调整，这样一个大国金融不断崛起的红利的超级大牛市，而那些之前靠讲故事、讲题材的一些中小市值的股票，要被辨别业绩的证伪，它们到底是高成长性还是低成长性，将会被证实，这个时候一定会出现非常严重的分化。另外还有一个很重要的原因就是整体上来看，我们整个大国金融崛起的时候，整个金融市场的蓝筹股票的价值战略价值凸显出来，另一方面来看，整体全社会的资金配置有了战略性的转移，比如说房地产的市场开始出现持续性回落，比如说银行理财产品市场的收益率开始下降，风险开始凸显出来。这个时候作为大众的投资者，唯一的三个选择之一，股市就成为最佳的配置选择，所以资金流向必然推动了整个蓝筹股牛市崛起。

　　2015年之春延续牛市几无疑问，问题只在于2015年的不确定性是上涨的高度、上涨的结构有变化，但是整个上涨的方向没有太大的问题。2015年的行情中，绝大多数的机构依然看好像券商保险这样的高增长弹性，然后直接受益于牛市的一些大蓝筹品种，它们的业绩将会出现突飞猛进的增长。经过2006年、2007年大牛市的投资人应该清晰的记得，这些部分的业绩将会从几毛钱迅速成长为几块钱，估值和盈利将会出现双提升，将会持续不断出现比较好的机会，另外像大的国家战略，像“一带一路”、工程基建、高铁、核电以及像大的国企改革、央企改革，以及军工这一块都会有非常不错的机会。

　　王汉锋在其2014行情靓丽收官之际发表的感言是：在居民资产配置初步纠正的大逻辑之下，之前长期被抛弃的“屌丝”低估值蓝筹依然继续在“逆袭”。货币政策放松修复中国经济周期性的表层创伤，全方位改革将逐步去除中国经济底层的结构性顽疾，这种“标本兼治”的组合，将逐步为股市持续向好奠定基础。这其中道路可能并不平坦，但前景却在逐渐变得更加光明。


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2015 重新估值的盛宴
“谈估值，你就输在了起跑线上”，在市场充满如此投资气氛之时，2014年本报新年特刊发表了以《2014：关注老价值 把握新机会》为标题的市场展望文章，提出了首先要关注“老价值”的观点。其核心逻辑在于：“利率一旦转向，债券以及类债券、高股息的部分蓝筹股，将浮现绝好的买点，特别是在国企改革逐步深入的历史背景下。”2014年的市场走势已经验证了我们当初的判断，债券市场前三季度涨势如虹，其后蓝筹股强势崛起。

　　展望2015年的市场机会，我们的逻辑并没有变化。在经济增速已经告别高速、未来必须面对中低速现实的背景下，叠加债务杠杆已经很高这一无法回避的挑战，自2014年下半年开始的利率向下调整远未结束；与过去我们总是面临周期性问题，货币政策松紧交替不同，本轮利率向下调整是一个长期趋势。我们坚定地认为，股票市场的估值推动牛市刚刚开始，目前展开的仅仅是基于无风险利率下调的低估值、低价股革命，未来还会迎来基于风险溢价不同而导致的更深入的估值分化。

　　但与市场上目前流行的看法不同，我们也对市场保持了一份谨慎。缺乏业绩高增长的驱动，本轮行情可能并不是传统意义上的周期性牛市；不同板块估值差异巨大，股票供给也不同于历史上的增速，供给短缺造成的稀缺溢价将成为历史，因此这也不是一次全面牛市，更可能是一轮不同行业“剩者”的盛宴。