主题：华电国际：煤价上涨过多，经营压力仍大

2008年2月，公司与中国华电签订的《中国华电集团公司与华电国际电力股份有限公司关于河北华电混合蓄能水电有限公司、河北华电石家庄热电有限公司、杭州华电半山发电有限公司、四川华电杂谷脑水电开发有限责任公司的股权转让协议》，总装机容量为222万千瓦，权益装机容量为149.71万千瓦。本次收购中，有145.5万千瓦机组为燃气、水电机组，收购完成后，可缓解公司火电机组毛利率大幅下滑的趋势。上述收购的股权交割日为2008年7月1日，下半年公司发电量仍将有将大幅度提高。 目前公司在建项目共计容量为136.25万千瓦，公司计划2010年比2007年增加2000万千瓦机组，年均增速为27.63%，其中部分新建，部分收购集团机组。我们预计09年公司仍将新增500万千瓦左右机组。 预计08-09年公司净利润分别为-1.22亿元和7.30亿元，EPS 分别为-0.02元和0.12元，动态PE 值分别为-188.50倍和31.42倍，市净率为1.32倍。与同行业公司相比较而言，公司PB 估值较低。 我们认为，公司服务区域内煤价涨幅过高，近两年经营压力较大，业绩回调速度低于行业内其它企业。由于公司市净率远低于行业内其它公司，目前我们上调华电国际的投资评级：未来六个月内，大市同步；目标价格为4.58元/股。 上海证券有限责任公司

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