主题：银行股能否填平估值洼地

银行股能否填平估值的洼地

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来源：中国经济时报 作者：佚名 2015-01-08 14:24:09
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　　银行股是本轮行情大涨的品种之一，那么，中长期投资是否还具有一定的潜力？最近多家券商的研究报告聚焦于银行股与国际同行的估值差异。

　　国泰君安最新研判认为，随着注册制改革提速和资本账户开放，未来中国股市估值将对标国际市场，与道指可比的沪深300的PE还有上升空间。其中，银行PE比国际低40%，考虑到未来经济有望软着陆、降准空间比降息大等因素，银行过度悲观的预期有望逐步被修复。华泰证券研报则指出，美国银行股在净资产收益率平均仅有8%至10%的状态下，估值市净率平均1.5倍，市盈率平均17倍。在利率市场化推进，及行业改革转型加速下，相信国内银行股也能快步赶超。

　　其实，银行股低估值不仅表现为与国际同行相比。新年伊始，上证指数突破3300点，创65个月以来收盘新高。1月7日，上证指数收于3373.95点，高于2009年8月6日收盘的3356.33点。然而，银行股估值并没有回升到当年水平。以工商银行、交通银行、中信银行及宁波银行为例，1月7日动态市盈率分别为6.03倍、7.35倍、8.60倍、7.19倍，市净率分别为1.24倍、1.10倍、1.48倍、1.52倍，而2009年8月6日收盘时的市盈率为13倍、16倍、18倍、24倍，市净率为2.8倍、3.2倍、2.6倍、3.8倍。

　　上述估值差异的存在，主要因为近年银行股业绩大幅增长，但股价有的“开倒车”，有的远未跟上业绩增长步伐。中信银行净利润由2009年中期的70.47亿元升至2014年中期的220.34亿元，同期每股净资产由2.54元增至5.11元。该股1月7日收盘7.91元，比2009年8月6日收盘6.56元高出的幅度较为有限。交通银行净利润由2009年中期的155.79亿元提升至2014年的中期367.73亿元，但最新股价复权比2009年8月初低25%左右。

　　银行股估值低于2009年8月初的水平，与增长预期不及当年有很大关系。银行股正面临互联网金融 、利率市场化、民营银行问世及经济增速下行等多方面挑战，已经告别当年超高速利润增长时代，未来业绩平均增速有可能跌进个位数。长江证券分析师最新发布的预测称，2015年GDP增速降至7.1%，M2增速12.5%，合意信贷规模10.6万亿元。利率将呈先高后低走势，降准等宽松措施或出现在一季度以后。在此背景下，上市银行业绩增速降至5%，不良率回升至1.3%，行业进入业绩增速正负交替、不良率阶段性高企的“新常态”。

　　不可忽视的是，银行股近年的低估值包含了市场对其悲观预期，特别是息差与不良率两大因素对利润的影响。可到目前为止，银行股的业绩表现还算争气，不特别靓丽但也算不错。率先披露业绩快报的浦发银行，预计2014年净利润同比增长14.9%。

　　从市盈率、市净率及股息率来看，银行股仍堪称A股估值洼地。2013年度现金分红对应最新股价，工商银行的股息率超过5%、建设银行、中国银行、农业银行股息率超过4%，招商银行、华夏银行、中信银行、光大银行等股份制银行股息率高于3%。不过，估值洼地能否被填平，正如国泰君安所称，要看市场对银行过度悲观的预期是否修复。

　　投资者需要注意，银行股在本轮行情中已有大涨，如建设银行、民生银行、中信银行、华夏银行等去年12月涨幅超过30%，积累了不少获利盘。参与银行股行情的资金，不乏博取短线差价的游资及融资盘。游资与融资盘的退出，会增加银行股震荡风险。A股继续走牛，价值投资环境趋好，银行股的估值洼地特征有望吸引更多资金关注。不过，银行股填平估值洼地，不能过于指望“疯牛”行情，而应体现在中长期价值的获取上。
责任编辑：zdsh


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大宗交易透露主力动向 银行仍是多头主战场
www.eastmoney.com2015年01月09日 05:01
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2014年12月份以来至今，共有16只银行股出现在大宗交易的名单中，占行业内成份股总数的100%，位居申万一级行业的第一名。在此期间银行股大宗交易累计成交量为8.59亿股，累计成交额为88.49亿元。
　　点击查看>>>大宗交易数据 银行行业研报

　　编者按：大宗交易作为机构之间进行交易的一种手段，为投资者了解机构动向提供了参考。据《证券日报》研究中心统计，去年12月份以来，A股市场发生大宗交易1852笔，涉及500家公司股票 ，在28类申万一级行业中，银行(100%)、非银金融(56.76%)和钢铁(33.33%)等三行业发生大宗交易的个股占比较高，今日本文特对上述行业和相关大宗交易频发的龙头股进行分析解读，供投资者参考。


　　银行低估值仍是最大吸引力

　　据《证券日报》研究中心统计显示，2014年12月份以来至今，共有16只银行股出现在大宗交易的名单中，占行业内成份股总数的100%，位居申万一级行业的第一名。在此期间银行股大宗交易累计成交量为8.59亿股，累计成交额为88.49亿元。

　　具体来看，这16只个股中，2014年12月份以来至今，大宗交易金额累计超亿元的个股有9只，它们分别为：招商银行 (37.08亿元)、民生银行 (26.24亿元)、兴业银行 (8.9亿元)、浦发银行 (3.84亿元)、光大银行 (3.4亿元)、建设银行 (2.83亿元)、平安银行 (1.46亿元)、农业银行 (1.44亿元)和交通银行 (1.29亿元).

　　从二级市场表现来看，2014年12月份以来至今银行股涨幅较大，有11只个股累计涨幅超过20%，分别为民生银行(39.15%)、建设银行(35.11%)、兴业银行(31.05%)、农业银行(30.87%)、中国银行 (30.03%)、招商银行(28.15%)、华夏银行 (24.26%)、中信银行 (23.40%)、浦发银行(22.98%)、交通银行(22.28%)和平安银行(20.25%).

　　对于板块的未来走势，广发证券认为，贷存比口径调整及相应准备金管理利于市场对流动性的预期，降准预期延后但依然存在。基于新常态经济背景下的量化宽松刺激，以及在改革预期及利率下行期间资金风格偏好的转化有望持续，2015年持续看好银行股的估值修复。维持对行业“买入”评级，推荐兴业银行、招商银行、华夏银行、浦发银行、民生银行，交通银行、宁波银行 .

　　长江证券认为，低估值仍是银行业最大吸引力，个股推荐特色经营并有望在利率市场化脱颖而出的民生银行、南京银行 、宁波银行和“一带一路”政策下迎来国际化发展机遇的中国银行和交通银行。

　　非银金融券商业绩或超预期

　　据《证券日报》研究中心统计显示，2014年12月份以来至今，共有21只非银金融股出现在大宗交易的名单中，占行业内成份股总数的56.76%，位居申万一级行业的第二名。在此期间非银金融股大宗交易累计成交量为5.06亿股，累计成交额为90.67亿元。

　　具体来看，这21只个股中，2014年12月份以来至今，大宗交易金额累计超亿元的个股有10只，它们分别为：方正证券 (31.46亿元)、国海证券 (16.51亿元)、光大证券 (10.02亿元)、东北证券 (7.12亿元)、华泰证券 (7.12亿元)、国元证券 (4.13亿元)、新华保险 (3.37亿元)、海通证券 (2.91亿元)、中信证券 (2.36亿元)、渤海租赁 (2.09亿元).

　　从二级市场表现来看，2014年12月份以来至今上述参与大宗交易的个股表现突出，有18只个股累计涨幅超20%，其中，中信证券(104.23%)、西南证券 (93.83%)、海通证券(61.34%)、长江证券(59.96%)、招商证券 (54.69%)、华泰证券(49.61%)、广发证券(46.45%)、太平洋 (43.26%)、中国平安 (43.22%)、中国人寿 (41.5%)等个股涨幅均超过40%。

　　对于这波券商主导的行情 ，申银万国认为，2014年12月份券商业绩将大幅超预期，预计上市券商12月份净利润将达80亿元至90亿元，环比将增加60%以上。12月份交易额创历史新高，单月交易额达18万亿，为11月份的2.25倍；单月市场上涨20%，为11月份涨幅的2倍；两融余额突破万亿元。推荐大券商中信证券、海通证券、华泰证券和光大证券，首推华泰证券。中小券商当前市值已经很大，只有大券商猛涨打开市值空间中小券商才会涨，第三波也是看业绩和未来的发展方向，大券商符合趋势，11月份华泰证券业绩大幅低于预期，导致华泰证券的估值显著低于行业，预计华泰证券将大幅受益于交易额的大幅增加，12月份业绩将环比大幅提升，此外华泰证券将发行港股 .

　　钢铁供需形势有望好转

　　据《证券日报》研究中心统计显示，2014年12月份以来至今，共有11只钢铁股出现在大宗交易的名单中，占行业内成份股总数的33.33%，位居申万一级行业的第三名。在此期间钢铁股大宗交易累计成交量为3.76亿股，累计成交额为23.67亿元。

　　具体来看，这11只个股中，2014年12月份以来至今，大宗交易金额累计超亿元的个股有5只，它们分别为：常宝股份 (7.57亿元)、重庆钢铁 (5.27亿元)、抚顺特钢 (3.86亿元)、方大特钢 (3.13亿元)、金洲管道 (2.41亿元).

　　从二级市场表现来看，2014年12月份以来至今上述参与大宗交易的钢铁股表现不一，有8只个股上涨，3只个股下跌。上涨的个股有宝钢股份 (34.72%)、抚顺特钢(30.36%)、新钢股份 (21.78%)、方大特钢(20.53%)、太钢不锈 (19.27%)、韶钢松山 (11.54%)、久立特材 (8.89%)、重庆钢铁(5.33%).

　　信达证券认为，2014年三、四季度钢铁企业经营现金流的改善，在一定程度上触发了企业在铁矿石价格年度低点，投机性囤货、补库的行为。这或许也从另一个层面说明，短期内铁矿石市场主要参与者(钢铁厂)所认知的铁矿石(进口矿)成本支撑下的新低价从此前的89美元/吨，下降到了80美元/吨。建议关注股票：包钢股份 、方大炭素 、攀钢钒钛 、华泽钴镍 .

　　业内人士认为，“一带一路”投资带动下，2015年钢铁下游需求改善空间值得期待。环保政策加压、国企改革稳步推进，钢铁去产能进度有望进一步加快，钢铁行业供需形势将持续好转、盈利将加速回升。