主题：大叶子转 到位的长电分析

转： 本博文摘自新浪长江电力吧，作者：今天逆转 (2011年)
要分析长江电力的投资空间，就必须先分析长江电力的成长空间、电价空间、营收空间、财务空间、资本运作空间和利润空间。

1、成长空间：

三峡集团致力于把长江电力打造为“清洁能源综合平台”。 规模方面，三峡集团在2010年工作会议中再一次明确了2020年水电确保6000万、力争1亿的目标，规模目标已经超过了“2020”的预计。在规模确保的前提下，主要长江来水不出现大幅不可逆变化，2020发电量可达到2800～4500亿千瓦时。

在此大背景下，依托母公司丰富的水电资源，预计公司可获得三峡集团优质水电资产的注入。根据三峡集团承诺，为避免同业竞争，其目前在建的6台70万千瓦三峡地下机组，以及总装机达4000万kw的金沙江流域4个水电站，在建成之后都将注入到长江电力（这相当于目前上市公司两倍以上的装机容量），预计至十二五后半期公司装机规模将实现跨越式增长。

水利水电央企整合预期大：十一五（减少至100 家）与十二五（减少至30-50 家）都提出要减少央企数量，水利水电央企同质性强、数量多，市场对该行业存在普遍的重组预期。

2、电价空间：

笔者认为长江电力最大的想象空间就是电价空间。从全球范围看，电力市场化是大势所趋，不管中国电力改革多慢，2020电力市场肯定基本形成。届时，按照“同网同质同价”原则，水电电价会等于甚至高于火电电价，也会高于风电、太阳能等波动性电源，按火电电价（目前平均0.35）成本每年上涨10%计算，2020可能达到0.9元/千瓦时。短期来看，出于鼓励水电开发的目的，云帆估计水电将在2015年做到“水火同价”，可能分2～3次完成调价，每年会有2～5分的调价机会。

3、营收空间：

综合规模和电价空间，2020长江电力营业收入可能达到2500～4000亿元，比目前（250亿）增长10～16倍。年复合增长25～40%。

4、财务空间：

长江每年超过120亿的现金流，造就了其极大的财务空间，光从财务管理的角度，每年至少可减少5亿元的财务成本，增加利润4分钱。2030年后，三峡的折旧基本计提完毕，每年又将减少固定成本近50亿，后续注入资产会产生同样效果，财务利润长期提升空间巨大。

5、资本运作：

对于一家电力企业，长江电力资本运作一直做得不错，无论是自身的上市、股改、水电主营整体上市，还是建行等财务投资，还是广州控股、湖北能源等战略投资，都可圈可点。云帆认为，长江电力的资本运作还刚刚开始，随着水电主营整体上市后，其手握巨大的现金流，必定会开展更加广泛的资本运作，看点主要有金沙江四座电站的注入、长江流域其余水电资产的整合、长电创投的投资等。云帆相信随着公司资本运作经验的成熟，资本市场的健全，长江电力的资本运作大有可为。在今后的资本运作中，极有可能继续采用有利于老股东的方案（如高价增发），这是一股独大的好处。在主要水电资产注入完成后，长江电力依靠几千亿的庞大现金流，完全可以象保险公司一样开展长期投资业务，而且，他的优势是保险的现金流是负债，有债务压力和风险，而长江电力的现金流全是自己可以控制的钱，资本运作空间巨大。

6、利润空间：

按2020装机8000万千万，总资产9000亿（考虑各种投资1000亿）；年发电量电量3600亿千瓦时；电价0.9元；主营收入3200亿。

成本估算：新增6000万装机（按9000元/千万购买，需5400亿元），资金考虑三分之一靠股市（2013年30元增发50亿股，置入向家坝和溪洛渡）、三分之二靠负债。2020年累计负债余额约3000亿，财务费用150亿；折旧每年约150亿；水资源费用（按0.02元/千瓦时）72亿；管理、修理（0.03元/千瓦时）108亿；总计480亿。

利润：主营利润3200-480=2720亿，其他投资分红收益计50亿，共2770亿。按17%交税（目前9%）税后2300亿。

每股数据（股本160亿）：每股资产56元，每股净资产37.5，每股收益14元。

股价投资空间：

价格：15倍-210；20倍-280。（云帆按最保守的0.6元电价进行了测算，税后利润为每股8.8元，20倍市盈率对应176元。

结论：

以上论述完全有可能实现的可能。2020以后，随着折旧和负债的不断减少，电价的不断提升，想象空间更大。但有一点也是很残酷的：在中国股市目前短炒投机的土壤上，要坚持价值投资是对每个人的严峻考验，希望大家根据自己的情况作出合适的选择。

评：有些事回过头来看就很值得回味。该篇作者分析于2011年，着有见京识。
广州控股 即 广州发展 （长电是第二大股东）
另长电手握巨大现金流，到处招兵买马，类似“保险股”的性质，这块潜能巨大“元芳，你怎么看？”
这是长电的一大亮点，从价值投资角度来看，长电长期持有，无论涨跌，纵使享受分红也值，“元芳，你以为呢？”
长电是：
湖北能源 000883 15.2018亿股（2.88元） 6.43元 第二大股东 持 28.42%
广州发展 600098 3.2024亿股（2.30元、3.21元） 8.76元 第二大股东 持 11.75%
上海电力 600021 1.7147亿股 （3.75元） 7.81元 第二大股东 持 18.86%
建设银行 00939 10.1561亿股（成本价0.80港币以下） 6.73（港币） H股0.41% (10亿股)
中广核电力H 股 01816 2.78959亿股（成本价2.78港币） 3.37（港币）H股27895.9万股，约0.63%，总金额1亿美元
入主核电： 公司16167.15万元收购控股股东三峡集团所
持的桃花江核电20%股权。桃花江核电负责湖南桃花江核电工程建设运营和管理，规
划容量4×1000MWe级AP1000核电机组，一期工程建设规模为2台AP1000机组。截至评
估基准日为2014年6月30日，桃花江核电账面净资产97168.52万元，评估值98552.89
万元，增值率1.42%
长电 公司共持有17家公司的参股股权

长电独资设立投资管理公司长电创新投资管理有限公司，注册资本15亿元，开展非主业直接股权投资业务，
实现投资管理的专业化，控制投资风险。08年末长电创投完成了大冶有限10亿元的投资，持有大冶有限33.87%的
股权。2011年完成大冶有限股权转让，实现投资收益1.34亿元；2011年长电创投完成了对建银医
疗产业基金的第二期出资3.5亿元。

“正似执行着，类似保险公司的投资功能”，“元芳，是不是这样呢？”

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这个就是7年前股神真年轻据网传就是JD那篇20年300元的翻版，并且写作质量远不如20年300元