主题：上汽集团：买入评级

上汽集团2015年销量目标620万辆，同比增长10％上汽集团2015年销量目标约为620万辆，同比增长10％；其中，上海大众190万辆，同比增长13.1％，上海通用190万辆，同比增长8.0％，上汽自主品牌24万辆，同比下降9.4％，上汽通用五菱190万辆，同比增长11.7％。

公司目前标准产能为516万辆，产能利用率处于较高水平。



SGM和SVW有望受益于新车型的推出合资公司SGM和SVW在2015年的销量增长有望受益于新车型的推出，其中SGM旗下的中型SUV昂科威于14年12月单月实现销量破万，公司或于15年推出1.6T版，我们预计昂科威15年月均销量将突破2万辆。SVW于15年1月推出全新轿跑车凌渡，基于公司对该车营销方面的较大投入，我们预计其15年月均有望突破2万辆。由于有望受益于高毛利率车型的热卖，我们预计公司2015年利润增速将高于收入增速。



上汽通用五菱盈利有望提升，自主品牌扭亏尚需时日我们预计受益于五菱730和五菱宏光较高销量，上汽通用五菱的毛利率有望显著提升，将由13年的19%提升至14年的23%。自主品牌方面，14年1-9月扣除研发费用亏损5.9亿元，我们预计15年亏损将延续，自主品牌有望在2018年实现盈亏平衡，届时销量有望实现40万辆。



估值：目标价27.5元，重申“买入”评级目标价27.5元基于2015年9.5XPE推导得出。我们认为公司稳定的业绩增长和较高的股息收益率将吸引更多的QFII投资者。



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