主题：中兴通讯 看好未来3年的主要逻辑

中兴通讯（000063）公司公布的2014年业绩快报：实现营业收入812.4亿元人民币，同比增长7.99%，实现归属于上市公司股东的净利润26.4亿元人民币，同比增长 94.2%，实现 EPS为0.77元。

　　业绩增长符合预期，毛利率持续提升。2014年公司营业收入保持小幅增长，主要受益于国内市场4G网络部署良机，同时推出多款手机对业绩有所贡献。毛利率方面，公司强化合同盈利管理，国际合同毛利率不断改善，同时国内高毛利率的4G项目收入占比上升，总体毛利率提升明显，预计2014年公司毛利率为32%左右，整体保持稳定。

　　4G驱动主营快速增长，创新业务不断壮大。受益三大运营商4G投资持续，公司主营业务运营商网络业务持续恢复增长，2014年1-9月运营商网络业务收入同比增长12.8%，特别是4G设备占比不断提升，随着年底公司4G更多订单得到收入确认，主营业务将有望持续高增长。创业业务方面，公司正由传统设备商向服务商转型，开始向互联网、新能源等领域发展，同时公司相关的手环、机顶盒等产品也将陆续推出。

　　三大运营商资本开支2015年将继续保持10%以上增长。根据三大运营商公布2014年的资本开支，2014年三大运营商资本开支预计超过4000亿，预计2015年三大运营资本开支有望达到4500亿。其中中国移动将继续加大4G投资，电信联通将在2015年获得FDD牌照，中兴通讯目前在三大运营商4G的市场份额均保持领先，将显著受益资本开支高增长。

　　手机业务毛利率有望恢复，出货量将有望超过 6000万。虽然2013年公司手机承压，但2014年手机将受益于4G终端旺盛需求,公司在4G手机业务上具备先发优势，公司加大品牌宣传力度，在产品定位、用户推广、以及市场销售方面重新布局，更多聚焦精品创新机型和软件服务，致力于提升产品竞争力及用户体验，预计2014年公司手机出货量在6000万部，2014年中期毛利率回升到16%，回升态势明显，特别是中低端手机方面发力明显。


　　长期受益与“一路一带”战略。公司作为通讯设备龙头企业之一，海外业务占据公司收入近一半，随着海外与中国建设一路一带战略不断深入，通讯作为基础设施之一将有望受益，特别是一些发展中国家对通讯基础设施的需求不断提升，未来将显著提升公司的收入规模以及盈利能力。

　　[B]LTE投资是我们看好通信行业未来3年的主要逻辑[/B]，中兴通讯作为LTE产业链龙头企业将显著受益，2014年业绩高增长再次印证公司的投资价值，看好公司行业龙头地位以及业绩持续改善的多重驱动，后续公司将面临业绩和估值双提升。预计公司2015-2016年基本每股收益1.00、1.25元，对应当前股价PE分别为 18.0、14.4倍，维持公司“推荐”评级。

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