主题：中国国航将展开报复性的反弹行情

　今年上半年，受油价暴涨、地震、经济放缓等因素的影响，我国航空业业绩下滑明显，龙头公司中国国际航空股份有限公司（Air China Ltd.，简称“国航”）（601111）净利润较上年同期下滑1%，中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，简称“东航”）（600115）净利润下滑28%，中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，简称“南航”）（600029）虽然主营业务出现亏损，但受人民币升值影响较大，中期业绩逆势上涨。2008年上半年，人民币累计升幅达6.5%，三大航汇兑收益达64亿元，基本抵消了油价上涨带来的成本压力。

　　从7月1日起，800公里以下国内航段，燃油附加费由原来的60元上涨至80元；800公里以上国内航段，燃油附加费由原来的100元上涨至150元。本次国内燃油附加费上升对于受到国内燃油大幅度上升的中国航空公司是必要的补贴。也是在7月份，国际原油在摸高到147美元后反转向下，截至9月3日收于109美元，累计下跌达25%。当前国际原油已步入下降通道，预计年底会进一步回落至90美元附近，油价的大幅调整对航空业下半年业绩产生积极的影响。今年以来，航空板块个股调整幅度巨大，中国国航累计下跌79%，东方航空累计下跌78%，南方航空累计下跌86%，当前航空板块个股已经严重低估，随着下半年油价进一步回落，行业需求的回暖，航空股业绩将出现超预期增长，建议投资行业中的龙头公司中国国航。

　　中金公司研究认为，在航空需求放缓的大环境以及各种突发事件的影响下，作为北京和成都的基地航空公司，国航上半年运营受到了较大的负面影响。公司2008年上半年客运收入同比增长仅增长了5.4%至214.8亿元，主营业务收入则由于回购了货航25%的股权而增幅加高，同比增长了13.3%至257.6亿元，同期油价的大幅上涨使营业成本以收入增长同口径计算上涨幅度达20.7%至231.3亿元。不过，得益于人民币大幅升值带来的汇兑损益以及转让其全资子公司中航兴业旗下相关股权获得的投资收益，国航上半年依然实现了12.1亿元的净利润，对应每股盈利0.11元，超出了我们中报原先的预期。

　　受四川地震的影响，今年五、六月份国航的客座率出现下滑。5月份油价突破120美元后，公司的航油成本大幅增加30%左右。近期国际原油价格有所回落，由于国航拥有超过40%的国际及港澳航线，国航的燃料成本压力将有所减缓。

　　展望国航下半年业绩，奥运会的成功举办加快了旅游业的复苏，同时也刺激了我国航空业的需求增长。今明两年全球航空业需求普遍放缓，但在经济高速增长的亚太地区，预计需求仍将保持增长。其次，今明两年航空业遭遇的困难环境将加速行业的整合，国航作为中国航空业的龙头将充分享受到该轮整合带来的益处。截至9月4日，中国国航（601111）收盘5.66元，日线图上，该股连续两日站稳5日均线，MACD出现金叉且相对前期底部形成明显背离状态，后市在油价和国庆旅游需求的刺激下，国航将展开报复性的反弹行情。



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