主题：（9月8日)）晨讯精选与点评




1、拟推可交换债 “大小非”退出添新渠道

上海证券报：中国证监会9月5日公布《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）》，并开始向投资者和社会各界征求意见。根据《规定》，发债主体仅限于上市公司股东，发行人必须满足公司最近一期末的净资产额不少于人民币3亿元、最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息等硬指标，发债金额不超过预备用于交换股票按募集公告前20个交易日均价的70%。。

对于预备用于交换的上市公司股票，《规定》明确，该上市公司最近一期末的净资产不低于人民币15亿元，或者最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%，用于交换的股票在约定换股期间应当为无限售条件股份。

为确保预备用于交换的股票的安全性，《规定》还强调要求在可交换公司债券发行前，公司债券受托管理人应当就预备用于交换的股票与上市公司股东签订股票质押合同，并向证券登记结算机构办理股票质押登记，所质押股票及其孳息用于债券持有人按照约定条件交换股份和对债券提供质押担保。债券交换为每股股份的价格应当不低于募集说明书公告日前30个交易日上市公司股票交易价格平均值的90%。

【点评】用可交换债券确可为“大小非”退出增添渠道，虽没有彻底解决“大小非”减持对市场造成的扩容压力，但至少延缓因“大小非”减持造成的市场扩容压力的速度，还可吸引场外资金通过可交换债券进入二级市场，因为从上述方案内容可以看出，可交换债券对场外资金来讲基本是无风险的，而且还有利可图。从方案内容也可以看出，该方案硬件条件是有利于大盘蓝筹股和绩优股，对垃圾股和条件不达标的股票是利空，这就可能造成市场未来的个股走势两极分化。目前，市场最关键的问题是两个，其一能达标的“大小非”认不认可这一方案，毕竟发可交换债券是要付利息的，这势必增添了它们的减持成本，因为该方案不是强制措施；其二是市场担心“治标不治本”，因为“大小非”持仓成本太低，要减持的终究还是减持，不想减持的也不会减持，而延迟大小非的减持，只会把熊市拖长。（该消息为市场中性偏好）

2、证监会称大小非未加速出逃新IPO多审而未发

中新网北京9月5日电：中国证监会新闻发言人五日回答记者提问时透露，尽管舆论称8月份为“大小非”解禁高峰，但统计显示，8月“大小非”减持仅4.8亿股，较7月份缩减四成多，并未“加速出逃”。他并证实，新股发行(IPO)有不少仍“审而未发”，证监会有意控制发行节奏。

这位发言人说，7月份大小非减持总量为8.49亿股，而8月份两市深沪股市的“大小非”，包括二级市场减持和大宗交易平台减持一共为4.8亿股，比7月份减少四成多，且资金量更小。证监会发言人透露，由于控股权问题及国资委规定，8月份“大非”减持仅0.94亿股。目前市场冲击较大的“小非”已解禁逾五成六，解禁“小非”中仅有3.87亿股(约占解禁“小非”的四成四)被抛售。

【点评】8月份是“大小非”解禁高峰，但8月份也是上市公司中报公布最集中的月份，按《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》规定，上市公司控股股东在该公司年报、半年报公告前30日内，不得转让解除限售存量股份，所以真正体现大小非是否减持增加要看9月份的数据统计，而多家拟上市公司已上会通过审核，未获准上市的状态，会不会形成新的新股上市“堰塞湖”？毕竟已过会，发行是必然。

3、银监会：下半年商业银行加大贷款投放力度

新华网北京9月7日电 银监会发言人7日表示，下半年以来各家商业银行根据宏观经济增长和市场需求，加大了贷款投放力度，重点支持三农、小企业和“节能减排”项目的有效需求和科学发展。除此之外，还将进一步加大力度，支持四川汶川大地震受灾地区和冰雪灾害地区恢复生产生活。

　 这位发言人还表示，银监会将继续督促商业银行认真贯彻落实国家宏观调控政策，按照“有保有压”的方针，采取有效措施支持经济发展的贷款需求，同时做好风险管控工作，确保国民经济又好又快发展。

【点评】银监会的这一表态是为了回应央行此前提出的确保新增信贷资源向“三农”、小企业、灾后重建倾斜，商业银行信贷规模得到了调整，全国性商业银行信贷规模在原有基础上调增5％，地方性商业银行调增10％，且信贷规模定向投放于“三农”、中小企业以及灾区建设，暂与其它无关，然而，上半年采取紧缩的货币政策主要是为了抑制通胀，从CPI的变化连续3个月回落，以及8月份可能进一步回落看，基于上述贷款额度的增加，不排除在未来一段时间，在物价控制有效的基础上，央行和银监会会进一步松动贷款量，以防止国内经济出现进一步下滑局面。（该消息为宏观利好）

4、首发限售股10倍于大小非

华夏时报：股改大小非的解禁已经让市场不堪重负，但股市未来的头号“空军”却是首发限售股。WIND资讯统计显示，今年最后的4个月里，首发原股东限售股的解禁规模达到840亿元，这840亿元首发原股东限售股以中小股东为主，持股成本很低，减持冲动强烈，全部具有抛售压力，市场威胁远远超过600亿元的股改限售股。

这还是刚刚开始，明年股改限售股解禁市值为17287亿元，而首发限售股解禁市值为20988亿元；2010年，股改限售股解禁市值大降至4080亿元，而首发限售股解禁市值却高达36369亿元，是前者的9倍！

据 WIND统计数据显示，新老划断前，股改所产生的大小非解禁股总数为4356亿股，解禁市值为4.43万亿元。而新老划断之后，截至2008年9月3日，深市中小板上市了220只新股，沪市上市了40余只大盘股，首发限售股总数高达7963.27亿股，解禁市值6.35万亿元。而根据中登公司的统计数据，与目前整个A股市场5.5万亿元左右的流通市值相比，仅首发限售股解禁市值就相当于再造一个多A股市场。

【点评】这就是涉及到全流通时代新股发行制度的改革问题，过去新股首发IPO数量小，发行股价高，再加之新股上市后二级市场的炒作，造成限售股持仓成本非常低，最典型的案例就是中石油，这就是近期所发生的股票破发后继续下跌的主要原因，但遗憾的是在9月4日交易所出台的新《股票上市规则》中没有明确今后新股发行所占总股本的最低比例问题，这就给全流通时代留下了隐患，只要IPO发行所占总股本的比例越高，新股发行价就越低，越有利于未来市场的稳定健康发展，否则就恰相反，从上述消息看，首发限售所造成的新“大小非”将是下一阶段制约市场上涨的主要动力，而且这一动力之大，会让市场望而生畏。（该消息为市场利空）

5、发改委称将择机理顺成品油价 提高天然气价格

中新网9月5日电：国家发改委5日在其官方网站上刊登文章表示，将继续实施有利于节能减排的经济政策，在适时理顺资源性产品价格，择机进一步理顺成品油价格、适当提高天然气价格的同时，完善生物质能发电价格管理办法。

【点评】政府制定的“十一五”节能减排目标是单位GDP能耗从2006年至2010年降低20%、主要污染物排放总量减少10%，按目前节能减排进程看，2008年上半年单位GDP能耗同比才降低2.88%，说明节能减排前期欠帐，后两年多要补，所以加快理顺资源性产品价格势在必行，但又不能过急、过高，否则PPI会一步涨高。（该消息为行业利好）

6、管理层放手经济调整 多头无心恋战

中国经营报：“我们将这轮经济调整的低点从2009年修正为2010年，正打算下调重要行业明年的利润增速。例如：钢铁行业在明年的利润增速由原来的20％下调至－20％。”上海一家大型券商研究所高层透露，同时准备下调的还有今年上市公司整体业绩增长幅度，这一数字将由年初的30％下调为10％。

据了解，让上海这家券商机构大幅下调企业利润增速的契机是一趟北京之行。奥运后，这家机构几位研究部高层与国家发改委、央行、社科院及统计局等人士交流了对经济形势的看法。“相关部门在讨论诸如减税和放松投资等议案。但管理层的态度是经济有自身发展规律，政府出手意在延缓经济下行速度，而不是改变经济下降趋势。他们希望GDP每年下降幅度控制在1％。”前述研究部高层透露，管理层的期望是以温和的方式进行经济调整。这意味着调整的时间会比较长。

相对于经济调整周期的担忧，机构对上市公司业绩增长变化更为关注。“明年银行业的利润增速会下降到20％以内，其他行业很可能是负增长。”深圳一家大型券商自营部总经理认为，“银行经营出现风险，房地产行业出现公司倒闭等标志性事件，才是经济见底的迹象”。“最后一块堡垒都被攻破了。自8月8日再次跌破2700点以后，这个市场就没有多头了。”一位基金公司副总经理感叹，目前已经没有机构敢再买入。

【点评】这就是市场信心问题，而问题的出现除了“大小非”减持问题外，再就是对国家宏观经济的前景担忧，如果国家各相关职能部门如文章所言，放手经济调整，政策的出台只是为了延缓经济下行速度，而不设法改变经济下降趋势，那对市场的打击太大了，市场怎堪双重垂直打击，绝望正在蔓延，然而，我们也不要忘了，行情往往就是在绝望中诞生的。（该消息为宏观利空，市场为短线利空）

7、外管局官员否认外汇管制偏转严进宽出

经济观察报：上周，国家外汇管理局的官员在北京针对从业人员的培训会上纠正了业内对8月6日正式实施的新《中华人民共和国外汇管理条例》一些片面的理解。新条例在上个月开始实施后引发了各界广泛讨论，其中讨论最多的就是下一步外汇管制的“风向”是否已经向“严进宽出”逆转，并有学者认为这会给国家的金融安全造成了隐患。对于此种“严进宽出”的论调，培训会上，国家外汇管理局副局长方上浦、综合司司长邹林和综合司副司长管涛都否定了外汇管制开始向“严进宽出”偏转这一说法。

管涛指出，一旦局势发生变化，外管局以前对流出的管理早就设立了一些防线，那个时候可能就会看到政策对“流出”的作用。不可能等到在形势发生逆转之后再匆匆忙忙的调政策，把整个方向再扭过来。

【点评】既防热钱过度流入，更防热钱大量流出，这才是目前国家外汇管理的核心思想，人民币升值使得热钱大量“流入”，这么多资金进来，如果说这些资金包含一部分投机的资金，那么在形势发生逆转的时候这部分资金要流出的，一旦出现大量流出，对国内经济、国家金融安全的危害都十分巨大，防热钱流入的目的就是为了防热钱流出，所以此时国家外汇局官员及时出来纠偏是正确的，说明国家早已注意到舆论的“误导”，设立了一些“防线”。（该消息为宏观利好）

8、发改委专家：中国物价增长的“拐点”正在显现

新华网：日前，国家发展改革委宏观经济研究院宏观经济研究室主任王小广在齐齐哈尔召开的第五届中国企业文化论坛上表示，尽管当前我国通货膨胀压力仍然偏大，但随着全球和中国经济增长均出现周期性放慢，中国物价增长的“拐点”正在显现：下半年物价上涨的幅度将明显收窄，预计CPI增幅将降到5%左右。

王小广认为，物价回落主要有三方面原因。一是去年基数偏高的影响。去年同期CPI增长6.4%，比2006年上半年高3.2个百分点。即假设同比增速稳定，下半年CPI同比增幅将降至5%左右；二是尽管有最近成品油价格和电价“双提”的新涨价因素，但食品价格在粮食供给充足及生猪产量明显恢复的作用下将会出现较明显的回落走势；三是世界经济的继续减速将会对我国出口增长产生较大的压力。在多种因素的作用下，国内供求关系将发生变化，市场上供给过剩的产品将增加，一些产品将开始面临较明显的供给过剩压力，这既会导致PPI增幅逐步回落，也会给CPI增长形成反压

【点评】作为国家发展改革委宏观经济研究院宏观经济研究室的主任，王小广的判断是具有权威性的，而且从其对物价回落主要有三方面原因的阐述看是有道理的，如何CPI和PPI能实现双降，CPI回落到5%以下，则国内的通货膨胀压力将减小，国家货币政策或将有所送动，以保经济平稳发展。由于今年的CPI基数较高，2009年CPI继续回落的可能性更大，目前最不确定的是PPI，因为如果国家要理顺能源价格的话，短期内或将将导致PPI反而增高。（该消息为宏观利好）

9、成品油价有10%上调空间 业内认为改革应在明年初

南方日报：国家发改委在其网站上刊登文章表示,将继续实施有利于节能减排的经济政策,适时理顺资源性产品价格,择机进一步理顺成品油价格。很多业内人士认为,这篇文章正是代表了发改委的一种态度。接近发改委的人士告诉记者,政府正在观望国际市场油价的变化以及国内对油价上调的承受能力。如果下半年国际油价继续走低,国内油价有可能不会变动。如果国际油价转跌为涨,政府很有可能调高国内的成品油价格。

“奥运会之后,成品油价格存在着5%—10%的上调空间。”国务院发展研究中心金三林博士表示,如果成品油价格上调5%—10%，当月CPI增速的影响不会超过0.5个百分点,可能使全年CPI直接增加0.04—0.08个百分点,再考虑生产资料价格上涨的间接影响,调价导致的全年CPI涨幅也不会超过0.1个百分点,影响并不会很大。

按照目前国际油价每桶110美元的价位测算,国内成品油价格与国际价格尚存在每吨2000元左右的差距。如果一步调整到位,就意味着每升汽油将上调1.6元左右。9月5日,在记者采访时,很多专家都表示,虽然下半年成品油价格上调具有一定的可行性,但是仍不是成品油定价机制改革的最好时机。金三林表示:“明后年我国成品油定价机制改革的时机可能更趋成熟。”

【点评】理顺能源价格势在必行，否则低油价是在间接补贴世界,这不符合我国的发展战略和开放战略，偏低的石油价格对高耗能、高污染和资源性产品的产能很难控制，节能减排的“十一五”目标很难实现，但如果一步调整到位式的调整，可能会使PPI大幅增加，企业的生产成本也会大幅增加，这不利于对CPI的控制，企业的利润空间也会缩小，更不利于国内经济的平稳发展，所以选择时机及分步调价的可能性很大。（该消息为宏观中性）

10、人民币四连阴

新华社：国际汇市美元继续走强，令人民币对美元汇率连续第四个交易日走低。来自中国外汇交易中心的最新数据显示，9月5日人民币对美元汇率中间价报6.8436，较前一交易日回落26个基点。

【点评】此次美元升值是被动性升值，是因为欧元区经济增长下行风险造成的，在这一背景下，人民币对美元汇率持续回落，但对欧元汇率则出现上行，从目前国内经济有趋势下滑的风险看，人民币汇率下调对宏观经济稳定有帮助作用。（该消息为宏观利好）

11、产业资本大动作海螺水泥大肆抄底同门股票

经济观察报：在A股持续低迷创出新低之际，产业资本的脚步或许才刚刚迈出。上市公司半年报及交易数据等信息综合显示，从今年二季度至今，海螺水泥持续在二级市场买入多只同行股票。在举牌冀东水泥后，海螺水泥三季度大举买入福建水泥、祁连山、华新水泥，其中对前两者的持股比例均已超过4.5%，接近举牌线。在9月1日的投资者见面会上，海螺水泥方面表示，这些投资目前看非常划算，同时可为潜在的各种形式的合作做准备，有利于完善公司战略布局。

在海螺水泥9月1日的投资者见面会上，该公司表示：这些买入水泥股的投资行为主要基于两点考虑，一是认为未来水泥行业投资成本会上升至350元/吨，相比冀东水泥目前仅200元/吨的市值 (按4000万吨产能计算)，这种投资非常划算，同时可为潜在的各种形式的合作做一些准备；二是有利于完善公司战略布局，分享其他区域市场的良好成长性。“产业资本和金融资本看问题完全是两码事，”上海某基金经理称，“从资本市场的角度，结合宏观经济，对水泥行业仍看不清楚”。投资者见面会上，海螺水泥还透露，其大股东也有意愿增持，目前正在和国资委讨论。

【点评】当市场进入全流通时代，很多兼并重组就发生在二级市场，这与之前的兼并重组性质有着本质的区别，以前“大小非”是不流通的，要得到控股权必须是私下里的协议转让，在重组过程中，往往会出现政府的身影，股权转让价格比二级市场价格低的多，而进入全流通时代，股权转让价格是以二级市场价格为基准的，产业资本之间也时常会点燃收购与反收购之间的战争，这有利于二级市场股价的稳定与上涨，这才会真正有利于“促进资本市场稳定健康发展”。目前，市场有些质地不错的上市公司股票价格比“小菜”价还便宜，这肯定会吸引国内与境外产业资本的目光，并通过二级市场实现收购与兼并目的，海螺水泥已迈出了第一步，其后类似事件还会少吗？现在，市场都将目光放到了“大小非”减持问题上，而忽略了减持背后的市场机遇，换个角度看市场，比一味地将目光盯在一个点上要好的多。关注因“大小非”减持而造成大股东渐失控股权、股价超跌、且企业质地不错、行业地位较高的上市公司股票。（该消息为市场利好）

12、两家小保险公司获准入市抄底

新浪财经讯：保监会5日在网站上发布公告称，批准天安保险和国元农业获准开展股票委托投资业务，间接进入股市。这是在沉寂一段时间后，再次出现中小保险委托入市。

【点评】目前保险资金的入市主要有两个路径：一是直接入市，主要是大型保险公司，基本上都是独立运作，直接投资证券市场，主要通道就是这些大型保险公司旗下的资产管理公司。二是间接入市，主要是中小型保险公司，主要是通过资产委托的方式将资金委托给大型保险公司旗下的资产管理公司，或通过其他路径委托给券商自营部门进入证券市场。目前市场已下跌了64%，很多资金都虎视眈眈地等待入场抄底时机，而且目前市场也资金匮乏，有资金要进场当然是好事了。（该消息为市场利好）

13、基金经理：大家都在跑晚跑肯定不如早跑

华夏时报：“没办法，大家都在跑，晚跑肯定不如早跑。”9月4日下午，北京某基金经理跟《华夏时报》记者聊天时语气略显沉重。当前上证指数在2300点附近挣扎，沪深300的市盈率已经降至14倍，但这并没有妨碍基金经理们继续主动做空。“知道早晚都要跌，所以晚跑不如早跑。”上述基金经理对记者说，其实，基金经理们都意识到手中的重仓股都有补跌的趋势，与其硬扛，不如顺势而为，不过，他否认基金在相互砸盘。

天量大小非之下，整个A股的估值系统已经紊乱，所谓的价值投资不过是空中楼阁，分析师们分析，从本轮调整过程来看，原有的价值投资理念在解禁限售股的冲击下已经荡然无存，基金正逐步演化为趋势投资者，而此次基金们主动缴械，基金重仓股全部塌陷，则成为趋势投资的一个典型场景。“现在A股市场，遍地是黄金，个人投资者买股票做股东，一点关系都没有，中长期而言，只赚不赔。”上述专户理财总经理对记者说。但对于这种暴跌，他却乐见其成。“跌下去，才有钱赚。”他毫不讳言对便宜筹码的渴望。数据显示，在此轮基金重仓股的暴跌中，基金得到了更多便宜的筹码。

【点评】大盘跌了64%，很多人都知道遍地是黄金，可为什么没人敢买呢？其一是天量大小非之下，整个A股的估值系统已经紊乱；其二是市场信心严重受挫，经过市场大幅下挫，作为趋势投资者总认为底中有底，市场从众心里做怪；其三是主力机构将市场达低的目的是为了得到更多、更廉价的筹码。如果市场主力都这么“龟兔赛跑”式地出逃，行情怎能起来？此时，我们个人投资者要保持清醒的头脑，不能人云亦云，对于超跌、绩优、廉价的筹码还是要守住，不能轻易放弃，市场再跌，还能永远地跌下去？（该消息为短线市场利空）

14、保本线仅为现价七成准小非现身蓄做空动能

21世纪经济报道：在监管层对于解决“大小非”的思路逐渐清晰的时候，一个游离在监管部门视线之外的群体正在变得日益庞大，那就是“准小非”。“准小非”实际上就是在大宗交易市场买入“大小非”减持的股票，然后回流二级市场进行短期抛售而套利的群体。

按照公开信息计算，今年4月以后在大宗交易市场买入的投资者得到的只能是亏损。但是，在南方某信托公司人士看来，这仅仅是表面现象：虽然股指不断下挫到新低，但是对于“准小非”而言，它们依然有足够的获利空间去卖出。据该信托公司人士透露，在大宗交易市场买入股票，然后回流二级市场出售依然是有利可图的生意。具体操作方式是，双方约定一个体现在大宗交易上的价格，同时确定一个真实的转让价格，“真实转让价格是市价的六成到七成左右，具体的折价率要根据股票质地的情况进行确定。首先，在大宗交易市场买卖时可以先折价一成(10%)，另外二成到三成的折价率对应的资金，大小非可以通过体外支付的形式返还给‘准小非’，比如通过财务顾问费的形式就是其中一例”。对于这种“准小非”套利的资金，因为有高达30%-40%的浮盈，所以抛售时可以不计成本。

【点评】上有政策，下有对策，钻政策的漏洞，这就是“大小非”借大宗平台，为达到快速减持目的，用尽各种手段，从“过桥减持”到“折价转让”，给市场带来了巨大伤害，破坏了市场的稳定，目前看是该检讨通过大宗平台交易减持“大小非”的时候了，否则，这种“上有政策，下有对策”可能会毁掉中国证券市场，在相当长的时期内可能会制约市场上涨空间，而所引发的却是跌跌不休。（该消息为市场利空）

15、迫不及待减持三变科技遭遇负心股东

上海证券报：三变科技又遭股东减持了。公司股东宁波保税区剑源物资有限公司“铁了心”地要退出上市公司。在过去5个月时间里，剑源物资通过大宗交易连续减持上市公司股份，直至9月1日，剑源物资彻底出光了所持有的全部三变科技10.4%股份。

剑源物资近期连续减持的成交单价在7、8元左右，这个价格几乎是三变科技上市以来股价的历史性低点。但是只要仔细查看一下剑源物资的持股成本就会发现，虽然该公司减持价格低，但是依然颇有赚头。公开资料显示，2005年11月，台州能源开发公司与剑源物资受让了台州能源开发公司所持有的三变科技832.19万股，转让价格为1708万元。由此算来，剑源物资的投资成本仅在2.05元/股左右，剑源物资3年不到赚了3倍多，依然算得上收益不菲。

“不仅是三变科技的法人股股东在减持。事实上很多上市公司的法人股一过解禁期就不顾市场行情，迫不及待地减持。”一位市场分析人士向记者表示：“虽然现在股价很低，甚至有些公司的股价已经明显超跌，但是由于这些法人股股东持股成本非常低，只要套现就能获利，这促使他们在短期内大额套现上市公司股票。”

【点评】新股发行新增的“大小非”减持也猛于虎！这些“大小非”之所以如此坚决减持，其一可能是“大小非”自身资金非常紧张，急需资金；其二可能是上市公司本身出了什么问题，只有“大小非”心知肚明；其三就是“大小非”的持仓成本太低，市场本身不好，有赚就赚。从三变科技的遭遇可以对市场“窥一斑而知全豹”，恰恰就是未参加股改换取流通权而上市的企业, 这些新股发行新增的“大小非”对市场的抛压能力决不亚于股改形成的“大小非”，甚至于有过之而无不及，已成为影响中国资本市场稳定健康发展的新障碍。（该消息为市场利空）

16、A股现实摧毁长线理念 QFII开玩波段

中国经营报：今年4月以来，QFII抄底A股、做空A股的声音在市场上此起彼伏。记者追踪QFII的买卖行为发现，当上证指数8月跌破2700点以后，QFII长期持股信心也受到了影响。在未来走势不明朗的状况下，一向以长线投资著称的QFII，也炒起了波段。“目前市场环境下，机构都在做短线。QFII的买卖行为正是短线投机的表现。”深圳大型券商自营部总经理向记者透露，8月以来，A股市场大幅下跌让QFII也很迷茫，他们早已改变了长期持股的想法。

在国内投资者眼中，QFII投资者一向以长期价值投资者著称。然而，追寻今年QFII的操作记录却可发现，QFII在近期的调整市道也成为短线军团，在股市波动时追涨杀跌。大宗交易平台和指南针赢富数据提供的信息显示，QFII在A股市场的短线投机有迹可循。“这个市场没办法长期持有，持有就意味着亏钱，只能做短线博反弹。”上海一位与QFII有多次接触的券商研究总监感叹，投资者一向认为QFII做长线投资，每次QFII净买入就认为是抄底时机，现在要多加小心了。

【点评】自从QFII进入中国证券市场以来，给中国股市带来了全新的投资理念与操作模式，那就是价值投资与长线持有，并起到了良好的示范作用，可以说正是因为QFII的进入，才彻底地改变了中国投资者的投资价值观，然而，市场的持续低迷和大幅下跌，QFII也玩起了波段操作，这就会引发整个市场投资理念的再思考，甚至会颠覆已建立起来的倡导以价值投资为主导的市场投资理念，重新回到过去那种“具有中国特色”投机操作模式，这是市场的倒退，应引起市场各方的高度重视，与此同时，它也提醒了相关部门，应该立即着手改变目前市场低迷的状况，否则市场面临各方皆输局面。（该消息为市场利空）

17、机构结束净买入状态

中国证券网：根据大智慧Topview最新数据显示，2日、3日两天沪市机构资金连续小幅净流出，结束了从22日以来机构连续7个交易日的净买入状态。Topview数据显示，2、3两日沪市大盘机构资金共计净流出34.6亿，9月2日机构资金小幅流出，机构买入33.5亿，卖出40.8亿，净额流出7.3亿。 9月3日沪市大盘机构资金净流出1.8亿，较前一交易日净流出资金有所减少，当日机构主动性买入49.4亿，主动性卖出51.2亿。

在机械板块中，中国南车一直是资金流入的主要个股，2日、3日其机构持仓率增加至49%，资金净买入额为1679.525万元；工程建设板块中的热点为中国铁建等几只股票，中国铁建的机构持仓率已达54%，资金净买入额为10454.575万元。另一方面，在减仓板块的个股中，中国船舶遭遇大幅减仓，机构净卖出5068.927万元，另外，银行类个股也减仓幅度较大，浦发银行，招商银行和民生银行两日内资金净流出59987.364万元，显示出机构调仓活跃。

【点评】9月2日、3日的市场是下跌的，从盘面走势看，确实是机构在减仓，但由于Topview最新数据发布有一定的滞后性，所以流进与流出资金的个股分析还要结合当日的盘面走势才可看出，而上述数据只能是做参考，作为一中市场或个股的趋势性判断，从影响指数的银行走势看，资金近期流出还是较多的。（该消息为为市场利空）

18、蓝筹“泡沫”逐步释放

每日经济新闻：目前，两市股价跌破净资产的股票有50多只，包括邯郸钢铁、唐钢股份、北京城乡、神马实业等。众多的蓝筹股纷纷加入到了破发的行列中来，蓝筹股原本被当作是证券市场的 “定海神针”，而今却变成了此轮暴跌的“领头羊”，很多股票跌幅已经超过80％，完全回到股改以前水平。

近期新华社和《人民日报》、《求是》等媒体连续发文，频率之高前所未有，传达的意思基本都是认可目前的估值水平，认为跌到现在市场已经具备长期投资价值。虽然市场没有理会这些信号，但投资者也需要引起注意。同时从“4.24”下调印花税税率开始，管理层出台了很多政策，虽然对于最重要的“大小非”问题还没有根本的解决办法，但从2006年底开始的“泡沫”逐渐被市场挤完后，后市或许有望结束单边下跌，围绕2245点的振荡走势。

【点评】《每日经济新闻》看市场的观点一直比较另类，前期一路看空，此时大盘跌破2245点后，其对市场的观点有转向的迹象。该如何看待市场价值中枢问题？

1、进入全流通时代，是“庄企合一”时代，最了解上市公司经营情况的产业资本取代金融投机资本，真正掌握市场的定价权，如果产业资本抛售不止，那市场就很难言底，只有当产业资本不再抛售之时，市场才会真正见到底部。

2、蓝筹股泡沫虽正逐步释放，市场的价值正逐步得到体现，但因“大小非”超低成本减持等问题的阴影依旧存在，况且中石油与中石化的A、H股还有30%多的正溢价影响，从“行为学”角度讲，此时市场依旧可能出现偏激行为，只有超出市场各方的承受能力范围，市场才会纠偏。

3、从市场数据统计看，2245点作为市场价值中枢理论上虽成立，但还要靠市场多次的检验才行，市场信心修复 绝非一日之功。（该消息为市场中性偏好）

19、国内炼企有望扭亏 囤油赌涨或成历史

上海证券报：从多方证实，随着国际油价连续下跌，国内炼油行业的亏损将消失，国家屡次为解决炼厂亏损而调价的理由将不复存在。与此同时，山东地方炼油厂加工的阀门也将开启，而成品油批发市场很可能迎来罕见的竞争态势，甚至买方市场的格局也可能逐步呈现。“若以原油结算价与炼厂汽柴油综合出厂价持平作为主营炼油不亏损的标志价位，那么，据测算，当WTI油价为108美元时，就可视为加工进口原油不亏损的临界成本价位。当前的国际油价只要维持这种跌势，炼油行业就会告别亏损。”东方油气网总经理、首席分析师钟健说。当市场中少了对调价的预期，为赌调价而囤油的消费将退出市场，这部分需求的缩减将对供求关系、价格走势都将产生重大作用。

【点评】该消息表明成品油价格的上调可能性减少，原因就是“国际油价连续下跌，国内炼油行业的亏损将消失”，同时成品油市场可能由卖方市场转为买方市场，市场的竞争将使成品油市场价格再度上涨因素消失，PPI的上涨压力减小，但如果国际原油价格出现反弹该怎么办？（该消息暂为宏观与行业利好）

20、中资银行200亿“两房”债券中长期利好

东方早报：美国当地时间7日11时，美国政府宣布联邦住房金融局暂时接管两大房贷融资巨头房利美和房地美（下称“两房”）。上海金融学院金融理财研究室主任章劼昨日指出，美国接管“两房”将推动全球金融市场好转，对持有两房债券的海外机构是一个中长期利好。次贷危机爆发后，中国、日本、新加坡等国都在大规模减持“两房”债券。截至6月末，中资银行的持有总额约240亿美元。其中，中国银行持有172.86亿美元，工商银行持有27.16亿美元，建设银行持有32亿美元，招商银行持有2.55亿美元，民生银行持有2.27亿美元。

在亚洲金融机构中，中国银行的次级抵押贷款投资规模居于首位，随着“两房”7月卷入次贷危机，中国银行已经陆续减持“两房”相关债券。截至8月25日，中行共减持46.12亿美元。中行称，减持的这些债券并未发生损失，目前“两房”相关债券还本付息正常。

【点评】美国政府接管“两房”对中国及中资银行确实利好，因为据美国财政部披露，截至今年4月底，中国机构持有的美国政府支持企业长期债券达到4233亿美元，折合人民币约3万亿元，有报道称其中持有持有房利美和房地美3760亿美元的债券，作为中国国际化程度最高的银行，中国银行外汇资产在总资产中的占比超过30%，远远高于国内主要同业8%左右的平均水平，如果“两房”倒闭，中国及中资银行受损失巨大，中资银行中的中国银行将首当其冲，目前美政府接管“两房”，将使“两房”债券有了国家信誉做担保，也就有了偿还的相对保证，但对其还是不能掉以轻心。（该消息为宏观与个股利好）

21、上周五原油价格再下调 美股小幅上涨

上周五，道琼斯工业平均指数上涨了32.73点，报收11220.96点，涨幅为0.29%。道指在稍早时候跌至七月中以来最低水平，标准普尔500指数上涨了5.48点，报收1242.31点，涨幅为0.44%；纳斯达克综合指数下跌了3.16点，至2255.88点，跌幅为0.14%。原油期货继续下滑，市场担心经济成长放缓将影响原油需求，石油输出国组织将于下周二决定是否减产，十月份交割的原油期货下跌了1.66美元，收盘每桶106.23美元，原油期货本周共下跌了8%。

【点评】原油价格下跌，离中石化与中石油炼油项目的盈亏平衡点越来越近，这将利好于国内石化行业，上周五全球股市随美股上周四的暴跌走势而出现大幅调整，港股更是跌破20000点，上周五，美股小幅反弹，对A股今日的或走势多或少还是有些正面影响的。

[B]综评：今日消息多空皆有，特别是市场消息，有的会是中长期影响，有的可能为短线影响，然而真正影响今日市场走向的消息为：上周五原油价格再下调 美股小幅上涨；中国证监会9月5日公布《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）》；发改委称将择机理顺成品油价，提高天然气价格。今日A股市场必会对影响今日市场的消息作出反应。操作上，在大盘没有出现明显转强之前，谨慎操作为主，可跟踪超跌、低价、绩优、“小非”基本减持完毕的个股，等待进场时机。[/B]

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顶啊,好东西.