主题：华谊兄弟2014年净利润预增20%-40%

2014 年净利润YOY 增长20%-40%,约为7.98 亿元9.32 亿元,表现略好于我们7.7 亿元的预测值。4Q14 实现净利3.44 亿元-4.77 亿元,YOY增长约36%-88%。公司2014 年电影票房表现不佳,前三季收入仅有1.48 亿元,YOY 减少74.76%。展望2015 年,公司新片计划包含近20 部电影,预计电影票房收入有望触底回升。

我们预计2014-2015 年实现净利润8.28 亿元和9.86 亿元,YOY 增长24%和19%。EPS 分别为0.67 元和0.80 元,P/E 为43 倍和36 倍,投资建议为“持有"。

2014 年净利润增20%-40%:公司今日公告称,预计2014 年净利润YOY增长20%-40%,约为7.98 亿元9.32 亿元,表现略好于我们7.7 亿元的预测值。按此推算,公司4Q14 实现净利3.44 亿元-4.77 亿元,YOY 增长约36%-88%,而前三季公司的净利润增幅仅有10%。

多项因素促增长:公司业绩增长的主要原因是:《私人订制》、《前任攻略》、《撒娇女人最好命》、《微爱之渐入佳境》等电影取得较好票房;4Q 品牌授权业务签署多个新项目,取得授权费;银汉科技大幅超额完成净利润目标;影院业务员首次实现税后盈利;电视剧、艺人经纪与相关服务稳定发展,同浙江卫视《奔跑吧,兄弟》开拓合作新模式;出售掌趣科技部分股权取得投资收益。2014 年公司非经常性损益约为3.54亿元,较上一年的3.12 亿元有所增长。

15 年电影板块有望触底回升:公司2014 年电影票房表现不佳,13 年公司电影收入高达10.8 亿元,而14 年前三季收入仅有1.48 亿元,YOY 减少74.76%。由于缺乏票房大卖影片,全年电影收入大幅下降。展望2015年,公司新片计划包含近20 部电影,规模仅次于光线,预计公司今年电影票房收入有望触底回升。

盈利预测:我们预计公司2014-2015 年实现净利润8.28 亿元和9.86 亿元,YOY 增长24%和19%。EPS 分别为0.67 元和0.80 元,P/E 为43 倍和36 倍。

风险提示:电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。


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