主题：格力电器：15年业绩增长仍无忧 增持评级

投资要点：

　　公司四季度收入同比增速达到27.82%，为2014年单季同比增幅最大，收入较快增长得益于2014年9月下旬以来公司在线下、线上发起的大规模价格促销。四季度的这些促销也取得了较好的效果，公司四季度内销市场份额同比提升2.8个百分点至57%，销量同比增长6.9个百分点至798万台。

　　公司2014年收入增长丌仅实现，而且29.8%净利润增速表现也远好于16.6%的收入增速，其主要原因包括以下方面：公司的产品结构丌断改善，高毛利率的产品收入占比上升，如公司变频空调收入占比超过了50%，中央空调占公司收入占比也从2013年收入的7.8%上升到14年的10.7%；公司费用率降低带来的净利率上升。

　　虽然由于空调市场日渐饱和原因，公司面临的增收压力将会进一步增大，但考虑到以下因素，收入目标仍有望完成，业绩增长稳定：15年空调市场的需求增长环境有望好于14年；今年将实施家电领跑者计划，公司作为行业领跑者，有望趁此机会加大节能产品的促销力度，助推市场份额的提高；空调上游原材料价格下跌将有望降低公司的营业成本。

　　2015年公司将快速推进互联网战略，如格力商城有望依托线下既有的全国性实体物流、服务网络，在共享现有资源的基础上快速形成较大销售规模；公司也将加快智能空调的生产，并不合作伙伴共同推进“以能源和环境为中心”的智能家居生态圈。


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